20161028-广发证券-银行行业：纳入广义信贷或将对表外理财约束，对中小银行影响较大_11页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了中国银行业在MPA（宏观审慎评估）框架下，将表外理财纳入广义信贷对银行业的影响。该调整旨在通过全口径监管，抑制银行通过表外理财进行监管套利的行为，推动银行资产扩张的稳健性。

主要观点

• 监管背景：2011年央行实施差别准备金动态调整和合意贷款规模考核机制，以控制信贷扩张。随后，表外理财非标资产迎来快速发展，但监管持续收紧，如2013年八号文、2014-2015年127、140号文等，促使银行转向其他科目进行类信贷业务。
• MPA框架：2015年底央行提出MPA框架，引入“广义信贷”作为新的监管指标，对银行表内资产规模扩张进行监管，以实现信贷扩张与经济增长和资本的匹配。
• 监管套利风险：尽管MPA考核有助于减少监管套利，但若表内广义信贷受限，银行可能将业务转移至表外以规避监管，因此调整广义信贷口径可能是为防止这种现象。

关键信息

一、背景：旧口径抑制表内资产腾挪实现监管套利，考核或将导致资产出表逃避监管

• 2011年央行开始实施差别准备金动态调整和合意贷款规模考核机制。
• 表内贷款限制引发表外理财非标资产的快速发展。
• 随着监管不断收紧，银行通过表内同业买入返售和应收款项类投资科目继续进行类信贷业务。
• 2015年底央行提出MPA框架，以实现对信贷扩张的全口径监管。

二、MPA关于广义信贷口径的调整增加表外理财

• 广义信贷口径调整包括：
  • 将“买入返售资产”项下存款类金融机构之间的买入返售债券（线上债券回购）剔除。
  • 将表外理财纳入广义信贷计算中，进行模拟测算。
• 调整后，广义信贷计算公式为：
  $$
  \text{新口径广义信贷余额} = \text{广义信贷余额} + \text{表外理财总资产} - \text{表外理财现金余额} - \text{表外理财存款余额}
  $$

三、涉及此次调整的表外理财规模测算

• 截至2016年6月底，银行理财余额约为26.28万亿元，同比增长41.9%。
• 2014年、2015年、1H16年，表外理财规模分别为8.56万亿、14.22万亿、15.46万亿，同比增速分别为66.2%、49.2%。
• 若考虑未上市城商行、农商行等机构，表外理财规模分别为10.08万亿、17.97万亿、20.05万亿，同比增速分别为78.3%、58.9%。
• 2014、2015、1H16年，银行理财配置现金和存款的比例分别为26.56%、22.38%、17.74%。
• 纳入口径后的剔除现金和存款的表外理财规模分别为7.4万亿、13.9万亿、16.5万亿。

四、广义信贷新旧口径测算

• 新旧口径调整后，国有行压力较小，广义信贷增速普遍在10%左右。
• 股份行压力有所上升，平安银行和民生银行受影响最大，分别导致广义信贷增速上升19.5和10.7个百分点。
• 城商行压力也有所上升，南京银行、民生银行、宁波银行的广义信贷增速分别为41.04%、33.11%、30.97%。
• MPA考核中，广义信贷增速与目标M2增速（2016年13%）偏离不超过20、22和25个百分点时，此项指标满分。

五、若政策执行可能的影响及投资建议

• 对理财规模和收益率的影响：纳入表外理财进行全口径监管，有助于抑制银行通过表外理财规避监管，可能导致理财增速回落，收益率下行。
• 对债券市场和委外投资的影响：表外理财投向债券市场的比例达40.4%，若理财增速下滑，可能影响债市资金流入。但银行自营资金和当前资产荒情况下，债券配置仍会保持高位，委外仍是重要选择。
• 对市场流动性的影响：广义信贷不包括对存款类金融机构的拆放款项和买入返售债券资产，但包含非存款类金融机构，MPA有助于控制非银机构杠杆率，对流动性产生一定制约。
• 投资建议：维持对银行行业的买入评级，建议重点关注招商银行、宁波银行、兴业银行，适度关注北京银行。
• 风险提示：经济增长超预期下滑，政策和改革力度不达预期。

分析结论

MPA考核将表外理财纳入广义信贷，旨在防止银行通过表外业务进行监管套利，推动银行资产扩张更加稳健。尽管短期内影响有限，但长期来看，可能对银行理财规模和收益率造成一定压力，进而影响债券市场和委外投资。对于投资者而言，应关注具备较强资产管理和风险控制能力的银行，如招商银行、宁波银行、兴业银行等。