20210309-华创证券-拓邦股份-002139.SZ-2020年报点评_业绩超预期_修炼内功持续构筑护城河_5页_815kb

拓邦股份（002139）2020年报点评总结

核心内容

拓邦股份在2020年实现了显著的业绩增长，公司全年营业收入达55.6亿元，同比增长35.7%；归母净利润为5.36亿元，同比增长61.3%；扣非归母净利润为3.83亿元，同比增长92.9%。其中，第四季度表现尤为亮眼，营收同比增长50%，归母净利润同比增长205%，创下历史新高。

公司积极布局家电、工具、工业和新能源四大领域，推动业务多元化发展。2020年家电业务营收24.5亿元，同比增长21%；工具业务营收19.07亿元，同比增长50.5%；锂电业务营收7.9亿元，同比增长46.6%；工业业务营收2.58亿元，同比增长46.4%。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2020年全年业绩表现优于市场预期，尤其是第四季度的高增长体现了公司强大的发展韧性。
• 供应链体系优化：公司通过供应链体系升级，加强集采比例（超过50%），合理增加原材料备货，有效应对疫情带来的供应链挑战，从而保障了稳定的盈利能力。
• 毛利率提升：2020年公司毛利率为24.39%，同比提升2.40个百分点；Q4毛利率为22.98%，在原材料涨价背景下仍保持稳定，显示出公司在成本控制方面的显著成效。
• 研发投入加大：公司持续加大对通用技术和平台技术的研发投入，2020年研发投入达4.05亿元，同比增长21%，占营业收入的7.3%。此举有助于提升技术平台能力和长期竞争力。
• 业务平台化转型：公司通过组织架构改革，构建以产品线和客户为单元的BU组织，提升业务拓展效率与市场响应能力。

关键信息

财务数据概览

投资评级与估值

• 投资评级：维持“推荐”评级，目标价15元/股。
• 当前股价：11.41元。
• 市盈率（P/E）：2020年为24倍，预计2021-2023年分别为20倍、15倍、12倍。
• 市净率（P/B）：2020年为4倍，预计2021-2023年分别为3倍、3倍、2倍。
• EV/EBITDA：2020年为47倍，预计2021-2023年分别为48倍、39倍、31倍。

风险提示

• 大客户业务份额拓展低于预期。
• 汇率波动对公司汇兑损益的影响。

行业趋势

疫情加速了控制器行业的国产化、集中化和智能化趋势，公司作为行业领先者，已逐步成为家电、工具行业的智能控制解决方案领导者，同时在工业和新能源领域也展现出创新能力。

投资建议

基于公司2020年业绩表现和未来增长潜力，分析师认为公司具备长期竞争优势，建议投资者关注其在多领域布局和供应链优化带来的增长机会。

附录：财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级体系

团队介绍

• 组长、高级分析师：韩东，上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验，2019年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：
  • 张弛，南京大学理学硕士，2018年加入华创证券研究所。
  • 李璟菲，美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。

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