20130912-国金证券-放开_二胎_政策专题_第三次人口浪潮_15页_537kb

报告摘要

第三次人口浪潮总结

核心内容

我国当前面临生育率低下的问题，总和生育率仅为1.18，远低于全球平均水平（2.5）及发达国家（1.7）。低生育率导致人口增长放缓、老龄化加剧及人口红利消失，因此生育政策调整势在必行。

主要观点

人口趋势：根据人口学规律，总和生育率需保持在2.1以上才能维持人口稳定增长。当前生育率低于这一阈值，人口将逐渐下降。
人口峰值：在现有生育政策不变的前提下，中国总人口将在2026年达到峰值，之后逐年下降；劳动年龄人口将在2014年达到峰值，随后逐年减少；总抚养比将从2014年起趋势性上升。
生育政策调整：政府态度正在转变，从“稳定低生育水平”向“完善生育政策”倾斜，政策调整更可能采取平稳推进的方式，而非一次性全面放开。
“80后”婚育高峰：随着“80后”进入婚育年龄，中国将迎来第三次生育高峰，预计在2020年前后达到约1640万人的阶段性峰值。
育儿消费大潮：二胎政策放开与“80后”婚育高峰的叠加将推动育儿消费的增长，相关产业链投资机会值得关注。

关键信息

生育率现状：2010年全国总和生育率为1.18，城市为0.88，乡村为1.44。
人口增长放缓：2001-2010年年平均增速仅为0.57%，低于1990-2000年的1.07%。
老龄化加剧：2011年65岁及以上人口占比已达9.1%，已接近老龄化社会标准。
育儿支出：中国家庭在0-6岁阶段的育儿支出平均为8.1万元，一线城市更高，达11.8万元。
育儿消费板块：涵盖医疗检测设备、孕妇保健品、孕妇服装、婴幼儿食品、早教服务、玩具、动漫、婴幼图书、婴幼用具等多个子行业。

受益上市公司

行业分类	公司名称	公司简介	市值（亿元）	PE_TTM	PB	P/S	净利润增长（%）	营收增长（%）
婴幼儿奶粉类	贝因美	100%婴幼儿食品	236.5	33.9	9.2	9.2	17	32
婴幼儿奶粉类	光明乳业	收购新西兰厂商，打造高端品牌“培儿贝瑞”	229.2	63.2	3.5	3.5	31	13
婴幼儿奶粉类	伊利股份	金领冠奶粉收入占比约11%	813.5	30.2	3.8	3.8	-5	12
尿布	江南高纤	拥有ES纤维产能5万吨，市场占有率20%	54.4	22.2	7.4	7.4	33	-13
尿布	卫星石化	3万吨SAP投产，进口替代空间较大	108.2	26.0	7.4	7.4	-33	-2
婴幼儿医疗	康芝药业	主要从事儿童用药的研发、生产和销售	29.8	86.5	15.8	15.8	729	19
婴幼儿医疗	山大华特	子公司达因药业专注儿童用药，伊可新市占率第一	61.3	41.5	16.6	16.6	30	26
婴幼儿医疗	戴维医疗	主营婴儿培养箱、黄疸治疗设备等	37.1	48.8	31.4	31.4	37	24
婴幼儿医疗	通策医疗	主营口腔连锁，妇幼生殖业务有进展	50.9	53.5	29.7	29.7	30	18
服饰	森马服饰	旗下巴拉巴拉品牌儿童服饰	145.1	18.2	5.8	5.8	-38	-9
玩具、动漫	高乐股份	拥有国际知名度的“GOLDLOK”品牌	33.8	42.7	17.2	17.2	-27	11
玩具、动漫	群兴玩具	研发、产销电子塑胶玩具	26.0	80.6	9.2	9.2	-17	-33
玩具、动漫	骅威股份	玩具研发、产销及动漫创作	20.7	55.9	12.6	12.6	-11	-21
玩具、动漫	星辉车模	国内车模行业龙头	30.3	25.3	12.6	12.6	32	349
玩具、动漫	奥飞动漫	动漫制作、玩具开发与销售	173.0	83.0	35.2	35.2	37	19
儿童文教	美盛文化	动漫服饰研发、生产与销售，产品用于出口	22.9	43.5	33.2	33.2	1	3
儿童文教	齐心文具	主营文具，覆盖全国多个城市	24.3	61.0	3.7	3.7	6	30
儿童文教	中南传媒	湖南省中小学教材发行，电子书业务	215.3	21.5	7.2	7.2	17	18
儿童文教	天舟文化	青少年图书策划与发行	55.0	497.2	42.9	42.9	-43	35
儿童文教	方直科技	中小学同步教育软件研发与销售，拥有大量教师与学生用户	17.3	74.0	50.0	50.0	-16	-9