投资策略定期报告：国内外共同作用，迎接第三次进口替代浪潮-20180205-安信证券-21页-1mb

2018年02月05日进口替代投资策略总结

核心内容

本报告分析了中国在2018年面临新一轮进口替代浪潮的背景和趋势，指出国内外因素共同推动了这一进程。国际上，美国推行“美国优先”政策，贸易保护主义升温，同时欧美“再工业化”战略对我国制造业技术升级构成挑战。国内方面，中国经济进入转型升级阶段，从“重数量”向“重质量”转变，从要素驱动向创新驱动转型，进口替代成为产业升级的重要手段。

主要观点

• 进口替代并非简单地拒绝进口，而是通过提升国内产业能力，逐步实现技术自主，增强经济独立性和国际竞争力。
• 中国已完成了资本密集型产业的进口替代，当前技术密集型产业成为进口替代的新阶段。
• 技术密集型行业是本次进口替代的主战场，具有较大的投资机会。
• 投资机会主要集中在两个方向：一是存在大规模进口或贸易逆差的行业；二是国家政策重点支持的领域。

关键信息

1. 进口替代的阶段划分

• 第一次跨越：改革开放初期，完成初级产品的进口替代。
• 第二次跨越：2001年加入WTO后，完成工业领域的进口替代。
• 第三次跨越：当前阶段，技术密集型行业成为进口替代的重点领域。

2. 技术密集型行业的投资机会

• 集成电路：进口额最大，严重依赖进口，涉及国家安全，国家政策重点扶持。预计2018年将迎来国产替代黄金期。
• OLED显示面板：将逐渐取代LCD成为主流，国产化进程加快。中韩产能对比显示我国具备全球领先的技术水平。
• 航空航天技术：大飞机（如C919）和北斗导航系统是重要支柱，国产化进程加快，带动上下游产业链发展。
• 医药制造：医疗器械与仿制药增长潜力大，进口依赖问题突出，政策推动国产替代。
• 数控机床：关键工序数控化率将提升至64%，高档数控机床仍依赖进口，国产替代空间广阔。

3. 投资策略建议

• 重点关注技术密集型行业，如集成电路、OLED、航空航天、医药制造、数控机床。
• 关注具有政策支持的领域，如《中国制造2025》明确列出的高新技术产业。
• 结合市场需求与技术发展趋势，判断进口替代的可行性与前景。

风险提示

1. 全球贸易摩擦可能导致经济超预期下滑，影响进口替代进程。
2. 技术发展存在不确定性，可能影响国产替代的进度和效果。

图表目录摘要

• 图1：中高端技术产业外商投资减少，我国吸收先进技术受阻。
• 图2：近5年来全球地缘政治风险指数不断上升。
• 图3：我国长期位于价值链底端（制造、装配）。
• 图4：外贸依存度下降，经济增长更需要内生动力。
• 图5：进口替代助力我国产业升级，重塑全球价值链。
• 图6：日本在1973年前后经济增速下滑。
• 图7：韩国在1998年前后经济增速下滑。
• 图8：1973年后日本进口依存度和人口出生率双双下降。
• 图9：产业升级后日本重要行业工业生产指数。
• 图10：不同行业对韩国实际GDP同比增长的拉动作用。
• 图11：增速换挡期韩国主要商品贸易顺差不断扩大。
• 图12：适龄劳动人口逐年下降，人口红利流失。
• 图13：就业人员人均工资持续走高，劳动力成本增加。
• 图14：中国出口、进口及净出口变化情况。
• 图15：1980年代中国初级产品进口比重大幅下降。
• 图16：2001年以来工业品占比持续上升。
• 图17：2001-2017年工业各产业净出口变化。
• 图18：2000-2015年各行业平均人均固定资产水平。
• 图19：2000-2015年各行业单位资本利润水平。
• 图20：2000-2015年各行业人均利润水平。
• 图21：三次进口替代在不同行业类别依次进行。
• 图22：2001-2017年各类工业产业净出口变化。
• 图23：2017年中国高新技术产业贸易逆差。
• 图24：2007-2016年中国集成电路产业增长情况。
• 图25：中国集成电路严重依赖进口。
• 图26：2013-2018年OLED中韩产能对比及预测。
• 图27：2006-2017年进口飞机金额。
• 图28：北斗导航市场规模及预测。
• 图29：医药品贸易逆差。
• 图30：数控机床需求结构。
• 图31：中国数控机床产量及进口情况。

附：分析师信息

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