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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业及市场的分析，主要包括A股市场年度投资策略、量化择时观点、固收市场动态、传媒与电子板块分析、汽车与军工行业展望、以及宏观经济和政策动态等内容。整体来看，市场情绪有所修复，板块估值有望迎来反弹，同时部分行业如钢铁、建材、医药等表现积极，政策面和市场环境对相关板块有较强支撑。

主要观点与关键信息

一、A股市场年度投资策略展望

1. 中美贸易战展望：工业补贴可能成为拉锯战的重要领域，广义网络安全、军工等国家安全相关产业可持续关注。
2. 核心政策展望：
   • 并购政策明确转向；
   • 减税预期降低；
   • 基建和消费刺激政策继续加码；
   • 雄安、自贸港等区域政策加快落地；
   • 房地产政策是最大变数。
3. 商誉问题展望：2019年商誉减值对创业板的业绩冲击有望缓解，需注意1月年报预告披露期的风险。
4. ROE和业绩展望：全A整体ROE进入下行周期。
5. 利率环境展望：中国国债收益率下行空间和时间可能超出预期，利率下行因素可能由融资需求回落转向政策宽松。

二、量化择时观点

• 市场进入反弹窗口期，建议维持股票仓位为60%。
• 本周市场出现反弹，但需注意风控阈值未突破前的上涨仍以反弹对待。
• 风格上建议继续关注成长股，特别是小市值公司。

三、固收市场动态

• 央行连续26天未进行逆回购操作，表明流动性不紧张，且避免资金淤积。
• DR007/R007上行是正常波动，可能为央行有意为之。
• 12月银行体系流动性充裕，宽货币仍将保持，不排除进一步降准。
• 10月以来Shibor3M利率走高，主要源于流动性监管约束，而非资金收紧。
• 预计12月资金面仍将宽松，不必悲观。

四、传媒与电子板块分析

• 传媒板块：外部情绪缓和，建议积极把握做多窗口，关注东财、广电板块及版号预期影响的游戏板块。
• 电子板块：
  • 闻泰科技引入格力战略投资，推进安世半导体收购，目标市值178.8-223.5亿元。
  • 建议关注下周复牌的闻泰科技、北京君正、韦尔股份等。
  • 海外资产注入上市公司提升半导体板块质量，建议关注头部公司。

五、汽车与军工行业展望

• 汽车行业：
  • 11月经销商库存预警指数75.1%，行业处于去库存阶段。
  • 建议关注龙头上汽、吉利，以及电动化核心零部件公司如旭升股份、宁德时代、三花智控等。
  • 技术进化与消费风潮推动电动化景气周期，看好比亚迪、特斯拉、蔚来等。
• 军工行业：
  • UTC收购柯林斯，全球军工整合持续，贸易战获得90天缓冲期。
  • 军工作为核心自主可控领域，预计投入加大，加快自主突破。
  • 推荐资产证券化标的：国睿科技、中航电子、中直股份等；基本面标的：中航沈飞、内蒙一机等。

六、市场与行业数据

七、主要商品与外汇走势

• 商品市场：纽约原油价格小幅下跌，其他商品如玉米、小麦、大豆等价格波动不大。
• 外汇市场：美元指数上涨0.5%，人民币兑美元小幅下跌，其他货币如欧元、英镑等走势分化。

八、行业估值与基金重仓股配置

• 估值分位：
  • 创业板指、中证500指PE处于历史低位；
  • 上证50指PE处于历史高位。
• 基金重仓股配置：
  • 餐饮旅游、非银行金融、食品饮料行业配置比例较高；
  • 建筑、汽车、综合行业配置比例较低。

重点推荐个股与组合

风险提示

• 地缘政治风险
• 外汇波动风险
• 贸易战风险
• 基础资产现金流风险
• 信用增级有效性风险
• 经济走势超预期
• 政策不确定性

总结

本次晨会集萃整体呈现以下趋势：

• 市场情绪有所修复，部分板块估值有望迎来反弹；
• 中美贸易战缓解，政策支持下相关行业如军工、半导体、电子等迎来机会；
• 固收市场流动性保持宽松，利率下行空间仍存在；
• 汽车行业处于去库存阶段，但电动化趋势明显，相关标的值得关注；
• 基建与消费刺激政策继续加码，建材、水泥等板块受益；
• 重点关注小市值成长股、龙头券商、医药、消费等具备增长潜力的领域。

投资者应结合市场走势与政策变化，合理配置资产，把握估值修复与行业机会。