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晨会集萃总结

核心内容概览

本报告为天风证券研究所于2022年10月发布的晨会集萃，涵盖宏观经济、行业策略、固收、金工、银行、买方观点、重点个股推荐及风险提示等内容，旨在为投资者提供市场分析和投资建议。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 经济复苏：短期经济处于复苏阶段，基建和汽车为主要支撑，疫情对复苏的影响正在减弱，企业整体处于去库存周期，利润结构改善。
• 长期趋势：经济增长中枢随地产下行而下降，但经济正加速去地产化，新动能和新趋势显现，出口份额提升和制造业附加值上升为新亮点。
• 社融数据：9月新增人民币贷款和社融均超预期，显示政策支持下的融资需求回暖。预计10月社融有望维持韧性，但需关注经济增速下台阶及信用周期与经济周期关系的改变。

策略分析

• 市场预期修复：市场对大金融、大消费的悲观预期正在修复，业绩真空期可关注高景气和困境反转板块。
• 国产替代主线：推荐军工、半导体、信创、医疗器械、机床设备等国产替代相关行业。
• 中长期贷款回升：中长期贷款增速回升，但经济全面复苏仍需时间，需关注库存周期共振出清。

固收分析

• 社融数据强劲：9月社融信贷数据超预期，但微观主体内生扩张意愿仍偏弱。
• 债市策略：1年期MLF仍是十年国债的关键指引，年内降息概率低但宽松方向不变，债市策略以票息为主，四季度需结合交易性机会。
• 利率债展望：四季度需关注宏观经济变化、信用环境及政策动向。

金融工程

• ETF期权新品种：创业板ETF期权和中证500ETF期权上市，提升了对成长股和中小盘的覆盖，有助于市场稳定和资源配置。
• 期权市场功能：期权具备价格发现和风险管理功能，有助于提升市场效率，促进长期资金入市。
• 海外文献推荐：CTA策略在不确定性上升时具有配置价值，历史基差策略表现优于动量策略，但风险不同。建议关注商品期货与股票组合的优化。

银行板块

• 社融数据支撑：社融超预期释放稳增长信号，企业短贷增长反映基建和制造业融资需求改善。
• 银行季报行情：信用环境改善利好扎根优质区域的城农商行，部分优质中小行成长性凸显，推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。

重点个股推荐

• 天风金股：推荐中兴通讯、海尔智家、润建股份、中天科技、喜临门、顾家家居、中际旭创、亨通光电、正帆科技、中国移动、圣农发展、伟星股份、牧高笛、新东方在线、天立国际控股、李宁、格力电器、嘉益股份、莱茵生物、温氏股份、云路股份、国光电气、中航沈飞、中国国航、中远海特、亿纬锂能、恒瑞医药、国际医学、乐普医疗、康冠科技、中国人寿等。
• 转债推荐：推荐广大转债和麦米转2，预计上市价格在118元左右，建议积极参与。

行业分析

• 数字化采购：市场规模达174万亿元，渗透率约7.5%，受疫情和地缘政治影响，企业对数字化采购的需求持续增强，建议关注齐心集团、晨光股份等。
• 社服板块：三季度复苏不弱于去年同期，建议关注锦江、携程、华住、同庆楼等基本面改善或复苏领先的公司。
• 医药行业：金斯瑞生物科技、百济神州等在研发管线和商业化前景方面表现良好，建议关注。
• 新兴产业：数字经济发展强劲，建议关注产业数字化和相关领域。

风险提示

• 宏观经济波动：需关注国内疫情演变、经济走势变动、海外地缘政治风险。
• 政策变化：如国产替代、数字经济、社融政策等。
• 行业竞争：如数字化采购、半导体、社服等领域的竞争加剧。
• 公司经营风险：如业绩不及预期、扩产不及预期、股权质押等。
• 市场环境风险：如市场偏好下降、流动性收缩等。

投资建议

• 短期：关注储能、风电、光伏辅材、信创、医疗设备等高景气板块。
• 中长期：关注电动车、半导体材料、锂电设备等估值较低但成长性高的领域。
• 行业配置：建议配置困境反转型板块，如养殖、地产、元宇宙等。
• ETF期权：关注创业板ETF期权和中证500ETF期权带来的市场稳定性和流动性提升。
• 数字采购：关注数字化采购带来的供应链优化和效率提升，建议关注齐心集团、晨光股份等。

市场数据

• 国内指数：上证综指3016.36（-0.3%），沪深3003752.67（-0.84%），中证5005830.34（+0.17%），中小盘指3884.7（+0.2%），创业板指2350.69（+0.32%），国债指数198.04（0.0%）。
• 海外市场：恒生16389.11（-1.87%），日经22526237.42（-0.6%），富时1006825.11（-0.02%），台湾12810.73（-2.07%）。

评级调整

• 国轩高科：买入（首次），2022-2024年EPS分别为0.20/1.13/1.71，TP为39.4。
• 中科江南：买入（首次），2022-2024年EPS分别为2.22/2.98/3.98，TP为98.33。
• 煌上煌：增持（首次），2022-2024年EPS分别为0.29/0.47/0.62，TP为11.8。

结论

本报告提供了全面的市场分析，涵盖宏观经济、行业策略、固收、金工、银行等多个领域，强调经济复苏、政策支持、数字化趋势、国产替代、行业配置及市场风险。投资者应关注短期景气度高和困境反转板块，同时把握中长期成长空间，重视ETF期权等工具对市场稳定的作用，并在风险可控的前提下积极参与相关投资。