深度报告-20220330-浙商证券-正元地信-688509.SH-正元地信深度报告_稳增长先锋_智慧管网_智慧城市国家队_40页_4mb

正元地信深度报告总结

核心内容

正元地信（688509）是一家背靠地勘央企的高新技术企业，专注于地理时空数据建设与应用、智慧管网及智慧城市服务。公司自2013年成立以来，业务从传统测绘向智慧城市延伸，形成了“陆海空地”四位一体的全产业链布局。公司致力于成为国内智慧城市综合服务龙头企业。

主要观点

• 央企背景与技术优势：公司由央企中国冶金地质总局控股，拥有丰富的技术积累和人才储备，核心技术成果显著，具备18项自主知识产权。
• 业务结构：公司三大核心业务为测绘地理信息技术服务、地下管网安全运维保障技术服务和智慧城市建设运营服务。其中，地下管网与智慧城市业务占比逐年提升，2020年分别占营收的28.16%和22.66%。
• 市场空间：未来地下管网智能化市场规模有望突破千亿，2035年全国市、县管网智能化市场规模分别为6,923亿元、4,545亿元和2,846亿元，地下管网业务对应市场规模分别为230.40亿元、384.00亿元和460.80亿元。
• 智慧城市发展：智慧城市市场空间巨大，预计2022年市场规模达25万亿元，公司具备相关技术和平台，能够提供全空间数据支撑和智能监控解决方案。
• 财务与估值：公司2021-2023年预计营收为15.67亿元、19.32亿元、24.68亿元，归母净利润分别为0.48亿元、0.96亿元、1.20亿元。根据PEG估值法，2022年对应目标价10.97元，对应市值66亿元，当前市值仍有59%上涨空间。
• 风险提示：下游需求不达预期、业务拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情蔓延超预期等。

关键信息

公司简介

正元地信是国内大型的地理时空数据建设与应用服务商和智慧城市建设运营服务商，拥有超十项智慧城市相关工程甲级资质，是全国地理信息产业行业前五企业。

业务结构

• 测绘地理信息技术服务：2020年营收占比48.15%，毛利占比44.3%。服务对象涵盖自然资源管理、城市建设、城市管理和多个行业。
• 地下管网安全运维保障技术服务：2020年营收占比28.16%，毛利占比28.79%。公司具备管道检测与非开挖修复技术，服务对象包括政府、企事业单位。
• 智慧城市建设运营服务：2020年营收占比22.66%，毛利占比24.86%。公司提供智慧城市整体解决方案、系统集成、工程施工、项目运维服务及定制软件。

地区分布

公司业务主要集中于华东地区，2020年华东地区营业收入占比达59%。公司在全国设有15家子公司和23家分公司，覆盖多个重点区域。

技术与研发

• 研发费用率逐年上升，2020年占营收4.75%。
• 拥有93项专利和728项软件著作权，核心技术体系持续完善。
• 研发人员占比13%，公司设有4个院士工作站、3个省级工程技术研究中心和3个省级企业技术中心。

行业地位

公司2021年在地理信息产业百强企业中排名第五，是国内智慧管网领军企业。在智慧城市、地下管网等细分领域具有较强竞争力。

财务状况

• 2021-2020年营收CAGR为6.96%，归母净利CAGR为12.02%。
• 2020年公司经营现金流量净额由负转正，为0.29亿元。
• 公司应收账款周转天数在2020年为282天，较前期有明显改善。

市场前景

• 测绘行业：基础测绘市场规模持续扩大，2019年服务总值1359亿元，同比增长12%。
• 地下管网：政策推动管线建设有序进行，2025年全国城市公共供水管网漏损率目标控制在9%以内，2035年实现城市生活污水收集管网基本全覆盖。
• 智慧城市：市场规模有望超25万亿元，2022年达25亿元，公司具备全空间地理时空数据应用和智慧城市建设服务能力。

总结

正元地信依托央企背景和深厚技术积累，逐步从传统测绘业务向智慧管网和智慧城市业务转型，形成了完整的产业链布局。公司拥有较强的市场竞争力和品牌影响力，在智慧城市和地下管网领域具备显著优势。随着城镇化进程的推进和政策支持，公司未来有望在智慧管网和智慧城市市场获得高增长。当前估值较低，具备较大的上涨空间。