20221012-招银国际-China_Policy__Credit_growth_gradually_rebounds_as_China_further_eases_policy_8页_969kb

中国货币政策总结

核心内容

中国在2022年9月进一步放松了货币政策，以促进信贷增长。政策性银行增加了对基础设施项目的低成本专项贷款，同时中国人民银行（PBOC）重启了抵押补充贷款（PSL）计划，以支持政策性银行的贷款供应。此外，PBOC鼓励商业银行扩大对实体经济的贷款供应，以增强市场流动性。

主要观点

• 信贷增长反弹：2022年9月，信贷增长有所反弹，主要得益于政策性银行对基础设施项目的贷款增加以及PBOC对商业银行的鼓励。
• 社会融资与M2增长：社会融资规模同比增长10.6%，M2同比增长12.1%，均高于去年同期水平，但M1增长依然低迷。
• 房地产信贷持续下滑：房地产领域的信贷需求依然疲软，新发放的中长期住户贷款同比下降25.9%，信托贷款也继续下降。
• 财政与货币政策协调：地方政府已使用了大部分今年的特别债券额度，为应对财政悬崖风险，PBOC继续通过PSL为政策性银行提供融资支持。
• 未来展望：预计信用增长将在未来几个月缓慢改善，同时PBOC可能会进一步放松货币政策，尤其是对房地产领域的贷款利率。

关键信息

信贷与社会融资

• 2022年9月，社会融资规模同比增长10.6%，较8月略有上升。
• 新发放的中长期贷款（主要为房贷）同比增长44.9%，表明政策支持对信贷需求的刺激作用。
• 房地产信贷继续下降，但幅度有所减小。

货币供应

• M2同比增长12.1%，略低于8月的12.2%，但仍高于2021年同期的9%。
• M1同比增长6.4%，仍处于较低水平，反映企业活动疲软。

政策动向

• PBOC鼓励商业银行扩大对实体经济的贷款供应。
• 政策性银行通过专项贷款支持基础设施投资，以缓解财政悬崖风险。
• PBOC可能会进一步降低存款利率以推动贷款利率下降。

经济与市场展望

• 中国GDP增长预计将在未来几个季度低于潜在增长率，受零新冠政策和房地产市场缓慢复苏的影响。
• 人民币汇率保持灵活以应对外部冲击，存款利率可能进一步下调。
• 预计到2022年底，社会融资规模和M2的同比增长率将分别达到10.8%和12.5%，高于2021年底的10.3%和9%。

图表说明

• 图1-24：展示了中国信贷、货币供应、社会融资规模、债券市场利率、股市融资等关键指标的变化趋势。
• 图15-18：反映了房地产市场、土地销售和基础设施投资的动态情况。
• 图20-22：涉及中美利差、汇率变动及外汇流入情况，对政策影响提供了额外视角。

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• 行业评级：

  • OUTPERFORM：预计行业表现优于基准
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目标受众

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