传媒行业深度研究报告：教育与人口专题研究，人口不是对教育行业悲观的理由-20210602-华创证券-32页_1mb

传媒行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦中国教育行业在人口变化背景下的发展现状与未来趋势，分析了人口规模、教育成本、行业渗透率及政策影响等多个维度，指出尽管人口增长放缓，但教育行业仍存在结构性机会，尤其是托育和职业教育领域。

主要观点

• 人口变化对教育行业的影响：人口增长率持续放缓，新生儿数量下降，但教育行业仍处于早期发展阶段，人口规模并非决定行业大小的核心要素。
• 教育成本与生育意愿：生育成本显著上升，特别是课外辅导费用占生育总成本的20%以上，成为影响生育意愿的重要因素。
• 适龄人口规模测算：预计到2050年，教育行业主要适龄人口（0-22岁）规模约为2.4亿人，是2020年的约7成。各阶段适龄人口规模拐点分别在2026年、2032年和2035年左右。
• 托育与职业教育前景广阔：托育行业渗透率远低于OECD国家平均水平，存在较大发展空间；职业教育随着产业结构升级，将迎来新的增长机遇。
• 民办高教与K12课外辅导机会仍在：民办高教在政策不确定性消除后，有望迎来发展良机；K12课外辅导在高考压力下需求依然“刚性”，行业规范后龙头潜力巨大。

关键信息

人口现状

• 2020年我国新生人口约1200万，人口增长率持续放缓。
• 育龄妇女总和生育率仅为1.3，处于全球较低水平。
• 2020年高等教育毛入学率已达55%，但仍有提升空间。

教育成本分析

• 一线城市生育直接成本或在80万元以上，其中课外辅导费用约占23万元。
• 课外辅导费用占生育总成本的20%以上，成为生育成本的主要部分。
• 教育成本主要由家庭承担，政府投入比例较低，尤其在学前教育阶段。

行业趋势预测

• 学前教育：适龄人口规模预计在2025年降至5200万，2050年将稳定在4000万左右。
• 义务教育：适龄人口规模在2026年达到峰值1.77亿，之后将逐步下降。
• 高中教育：适龄人口规模拐点预计在2032年，普通高中招生人数在2030年将达到1820万。
• 高等教育：预计到2030年，普通本专科应届招生数将达到1200万左右，招生规模有约50%的增长空间。

政策与市场分析

• 托育行业：目前婴幼儿入托率仅4.3%，远低于OECD国家平均水平，政策引导下有望提升。
• 职业教育：随着产业结构升级，高技能人才需求上升，职业教育将向终身学习发展。
• 民办高教：政策风险降低，未来需关注所在地区人口流入情况，大湾区和长三角等地区更具潜力。
• K12课外辅导：尽管适龄人口减少，但因高考压力和家长教育意识提升，需求依然存在。

风险提示

• 政策对教育公司的限制可能超预期。
• 人口变化速度可能超预期。
• 行业渗透率可能不达预期。

建议关注的公司

• 托育行业：美吉姆
• 职业教育：中公教育、传智教育
• 民办高教：中教控股
• K12课外辅导：新东方、好未来

图表与数据来源

• 图表1：主力生育适龄人口（20-35岁）人口规模
• 图表2：每年出生人口数量
• 图表3：全国结婚登记人数
• 图表4：生育成本与收益分布结构
• 图表5：从怀孕到本科毕业直接成本估算
• 图表6：生育与职业发展冲突
• 图表7：学前教育阶段教育校内成本分摊情况
• 图表8：基础教育阶段教育校内成本分摊情况
• 图表9：高等教育阶段教育校内成本分摊情况
• 图表10：国家财政教育经费投入情况
• 图表11：部分城市2015年教育成本测算
• 图表12：中国托育适龄人口规模预测
• 图表13：幼儿园阶段适龄人口规模
• 图表14：义务教育阶段适龄人口规模
• 图表15：小学阶段适龄人口规模测算
• 图表16：小学阶段招生、毕业、在校生测算
• 图表17：初中阶段适龄人口规模测算
• 图表18：初中阶段招生、毕业、在校生测算
• 图表19：高中教育阶段适龄人口规模测算
• 图表20：普通高中招生、毕业、在校生测算
• 图表21：中等职业教育学校招生、毕业、在校生测算
• 图表22：高考适龄人数与高考报名人数
• 图表23：部分国家托育率与生育率关系
• 图表24：OECD国家入托率
• 图表25：上海市托儿所情况
• 图表26：2017年国务院妇儿工委四省市调查数据
• 图表27：我国学前教育毛入学率
• 图表28：部分国家幼儿园毛入园率
• 图表29：托育政策类型与典型国家
• 图表30：我国主要劳动力人口规模和占比情况
• 图表31：2011年和2019年我国劳动力年龄结构对比
• 图表32：中国劳动人口参与率
• 图表33：每年新增劳动力结构
• 图表34：从业人员的行业构成和历史变迁
• 图表35：职业培训市场规模
• 图表36：本科生规模迅速扩大
• 图表37：2019-2030年普通本专科应届招生数及毛录取率预测
• 图表38：各省人口增长情况
• 图表39：部分上市公司学校布局情况
• 图表40：今年以来关于校外培训的重要政策和会议
• 图表41：2019年各省高中入学率
• 图表42：高考适龄人口和实际报名情况
• 图表43：素质教育各细分领域头部品牌

投资逻辑

• 教育行业市场规模=适龄人口规模×渗透率×客单价，人口规模虽影响市场，但非决定性因素。
• 教育成本过高抑制生育意愿，需通过规范课外辅导行业和增加优质教育资源供给来缓解。
• 民办高教和K12课外辅导在政策支持和市场需求下仍有结构性机会。
• 职业教育和托育行业因政策鼓励和需求增长，具备长期发展潜力。

推荐与结论

• 推荐维持。
• 教育行业虽受人口变化影响，但结构性机会依然存在，尤其在托育和职业教育领域。
• 民办高教和K12课外辅导在政策调整后仍具增长潜力，需关注区域人口流动和行业规范。