电子行业2024年中期策略报告：科技硬件迎来估值重塑，端侧AI带动消费新周期-240712-国元证券-38页_3mb

报告核心内容

科技硬件行业正面临估值重塑，苹果与特斯拉双主线驱动，AI+端侧和需求复苏叠加推动投资机会。

📊 行业估值重塑

1. 库存回归合理：当前A股科技硬件库存已逐步达合理水平，预计年内进入复苏周期，基本面支持估值修复。
2. AI端侧化趋势：苹果Apple Intelligence明确端侧AI战略，结合隐私保护技术，或推动用户换机意愿提升。
3. 需求反弹信号：2024年Q3开始库存加速去化，叠加AI应用场景落地，消费硬件周期进入上行通道。

📱 产品需求与供应链更新

1. 苹果产业链升级：

   • iPhone 16系列搭载A18芯片，Pro款突破三层堆叠CIS技术；换机需求或因AI功能提振，2024出货量预期上调至22.4亿部。
   • Vision Pro上行风险可控，低价版本BOM控制助力量产推进。
   • Vision Pro、AirPods、AMM等业务协同增长，组装与模组市场份额持续扩大。

2. 特斯拉自动驾驶：

   • Cybercab Robotaxi 8月发布，L4级别硬件配置加速落地；FSD V12全无人系统内测推进商业化。
   • Dojo芯片产能爬坡带动算力中心建设，预计2025年上半年投入商用，自动驾驶生态逐步成熟。

📈 供需与涨价预期

1. 存储芯片：

   • DDR5供应链结构改善，HBM+TSV产能转移预期提振价格；国产替代加速中低端DRAM出货。
   • NOR Flash进入涨价尾声（Q1涨幅显著），Q3苹果高端机型推升高阶CIS需求或带动新一轮涨价。

2. 模拟芯片板块：

   • 需求复苏驱动圣邦股份、南芯科技等企业份额扩张，TI退出消费领域预期利好国产替代。

🔧 投资主线与技术拆解

1. 苹果生态核心链：

   • 立讯精密：组装双核（苹果、特斯拉）+ Vision Pro整机+汽车域控制器，2024年中报利润实现20-25%增长，目标价上调至5635元；
   • 韦尔股份：高端CIS市场持续加码，50MP 国产替代+ADAS产品突破，估值目标34-44倍PE覆盖。

2. 特斯拉Robotaxi生态链：

   • 圣邦股份：模拟芯片市占率提升至70%，车规级产品结构升级，中长期成长动能强劲；
   • 立讯精密：无线充电、FSD芯片级封装等关键技术布局，2025年汽车电子业务占比或超50%。

🚀 行业趋势研判

1. 分维度需求状态：

   • 美国显卡NVIDIA加速国产化进程，亚洲CMOS产能持续外溢，欧洲车企Tier1库存周期底部支撑。
   • 计算类芯片增长动能最强（AI服务器、云计算带动），无线通信板块出现复苏信号，消费电子库存消化支撑CPI反弹。

2. 技术迭代节点：

   • 12英寸晶圆产线升级（TSMC+N3E+ InFO-SOW封装）驱动计算能力跃升；
   • 英伟达H200 HBM3芯片代工突破，索尼IMX903三层堆叠CIS量产卡位仍存良率痛点。

💼 风险提示

• 下行风险：全球消费电子竞争加剧 ± 地缘冲突波及供应链稳定性 ± AI商用化进度放缓。

数据来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 | 更新日期：2024/7/