20230416-中航证券-周报_对于后续经济复苏前景应保持信心和耐心_9页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本周的经济分析报告指出，尽管美国通胀边际趋缓，经济预期进一步走弱，但市场对美联储降息的预期有所下降，而我国经济复苏迹象显现，出口数据逆转高增，增强了经济复苏的确定性。报告还分析了我国的货币和信贷数据，指出宽货币向宽信用的转化仍需政策支持。

美联储政策与市场预期

• 加息预期：美联储年内只剩一次加息，成为市场和联储的共识。
• 降息分歧：市场预期美联储将在年内开启降息，但美联储目前仍倾向于维持加息立场，以控制通胀。
• 政策目标：美联储在“控通胀”和“稳宏观环境”之间寻求平衡。
• 关键会议：5月3日的美联储议息会议将是关键，届时将决定是否调整鹰派立场。
• 市场情绪：市场对美联储降息的预期下降，5月加息25BP的概率升至78%。

美国经济与通胀数据

• CPI数据：
  • 3月CPI环比+0.1%，同比+5%，低于市场预期。
  • 核心CPI环比+0.4%，同比+5.6%，均与市场预期一致，显示核心通胀仍具粘性。
• PPI数据：
  • 3月PPI环比-0.5%，创3年新低，与市场预期一致。
  • PPI同比+2.7%，较前值下行，但核心CPI的高企表明通胀压力仍存。
• 零售销售：
  • 3月零售销售环比-1%，核心零售销售环比-0.8%，低于预期，显示经济预期进一步走弱。

我国经济数据与通胀情况

• CPI数据：
  • 3月CPI环比-0.3%，同比+0.7%，低于市场预期。
  • 核心CPI环比为0，同比略高于近10年均值，显示消费端仍有待恢复。
  • 食品项和非食品项CPI同比分别为+2.4%和+0.3%，均较上月下行。
• PPI数据：
  • 3月PPI同比-2.5%，弱于市场预期。
  • PPI生产资料和生活资料同比分别为-3.4%和+0.9%，环比均为0。
  • 除个别行业外，多数工业子行业出厂价格同比涨幅下降，显示工业需求偏弱。
• 未来展望：
  • 二季度CPI同比预计维持温和，难以走高。
  • PPI同比预计继续为负，受高基数和需求疲软影响。

融资与货币数据

• 社融数据：
  • 3月社融增量5.38万亿元，明显高于市场预期。
  • 新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7211亿元，是社融的主要支撑。
• 信贷结构：
  • 居民端新增贷款同比多增4908亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别多增2246亿元和2613亿元。
  • 企业端新增贷款2.7万亿元，中长期贷款同比多增7252亿元，短期贷款同比少增。
• 货币数据：
  • 3月M2增速12.7%，较上月略有回落。
  • M1增速5.1%，M1-M2差值扩大，显示货币流通速度偏低，居民消费和企业活动仍有待恢复。
  • 货币政策仍需保持宽松以支持实体经济，但“资金空转”现象依然存在。

出口数据与经济复苏

• 出口表现：
  • 3月出口总值3155.9亿美元，同比+14.8%，大幅超出市场预期。
  • 进口总值2274.0亿美元，同比降幅收窄至-1.4%，优于预期。
  • 贸易顺差881.9亿美元，远超市场预期。
• 产品类别：
  • 机电产品、轻工产品、汽车及零部件、钢材等出口表现亮眼。
  • 出口量价齐升，尤其是汽车和船舶等产品。
• 贸易伙伴：
  • 东盟仍是我国第一大贸易伙伴，拉动出口增长5.37%。
  • 对欧美出口也出现改善，尤其对欧盟的拉动力回升。
• 经济影响：
  • 出口数据逆转高增，增强了经济复苏的确定性。
  • 与PMI、金融数据和房地产销售数据相互印证，显示经济仍处于复苏阶段。

资金利率与市场情绪

• 资金利率：
  • 周内资金利率围绕政策利率平稳运行，DR007报收2.02%，SHIBOR1W报收2.00%。
  • 央行可能在4月MLF到期时超量续作以稳定市场流动性。
• 债市情绪：
  • 10年期国债收益率报收2.83%，较上周五下行2BP。
  • 信用利差收窄，债市整体情绪良好。
  • 市场对经济前景仍偏谨慎，但出口数据扭转了基本面悲观预期。

投资评级与团队信息

• 公司投资评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相当。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。
• 研究团队：
  • 中航证券宏观团队：全面覆盖国内外宏观经济与政策研究。
• 分析师与销售团队：
  • 分析师：符旸、刘庆东、刘倩。
  • 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉。

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资有风险，市场波动可能影响收益。
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