20161102-东北证券-艾维普思-834285.OC-电子烟行业翘楚_业绩高增长可期_11页_797kb

艾维普思（834285）公司调研报告总结

核心内容

艾维普思（834285）是一家专注于电子烟研发、生产、销售及品牌运营的科技企业，成立于2010年，总部位于深圳。公司通过自主品牌SMOK和KOOPOR在海外市场占据重要地位，同时逐步拓展国内市场，预计2016年国内市场营收将实现100%增长。公司凭借强劲的业绩增长、强大的研发能力和完善的网络营销体系，被给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长迅猛：2016年上半年公司营收达2.91亿元，同比增长246.56%，归母净利达4835万元，同比增长339.60%，收入和净利实现同步大幅增长。
• 海外市场为主：公司产品主要出口至美国、英国、法国等发达国家，14年和15年海外营收占比分别为86.82%和68.82%。公司预计未来仍将依赖海外市场。
• 国内市场潜力大：尽管当前国内电子烟市场仍处于起步阶段，但基于庞大的烟民基数和政策逐步规范，市场增长空间广阔。
• 研发能力强：公司拥有自主知识产权，已获得110项专利，其中实用新型专利53项、外观设计专利63项，具备行业领先的研发实力。
• 网络营销体系完善：公司积极布局线上销售，已在天猫、京东等平台开展业务，并在海外社交平台进行品牌推广，建立了成熟的网络营销模式。
• 行业前景广阔：电子烟行业在全球范围内快速发展，尤其是欧美市场，中国作为制造中心受益显著。预计到2020年，中国电子烟市场规模将达千亿以上。
• 财务预测乐观：预计2016-2018年公司营收将分别增长100%、50%、40%，达到6.10亿元、9.16亿元、12.82亿元；归母净利分别为0.99亿元、1.47亿元、2.05亿元，EPS分别为2.36元、3.50元、4.87元，对应PE估值在合理范围内。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场前景

• 全球电子烟市场：电子烟市场在欧美快速增长，中国作为制造中心受益显著，2014年OEM产值约20亿美元，预计2020年将达64亿美元。
• 国内市场潜力：中国拥有3亿多烟民，电子烟市场逐步规范，预计未来5-10年复合增速将超过30%。
• 行业趋势：电子烟因危害较小且体验相似，正逐步替代传统卷烟，预计到2020年将占整个烟草行业的15%市场份额。

公司优势

1. 强大的研发能力：公司拥有40多位高级电子工程师和ID设计师组成的研发团队，已获得110项专利，产品技术领先。
2. 稳定的客户基础：产品畅销欧美市场，拥有良好的品牌声誉和广泛的销售网络。
3. 完善的网络营销体系：通过天猫、京东等平台销售，同时在海外社交平台和论坛进行品牌推广，建立成熟的线上营销体系。

风险提示

• 出口退税政策变动：可能影响公司盈利能力。
• 海外市场依存度高：若海外市场需求下降，将对公司业绩产生较大影响。
• 汇率波动风险：出口业务受汇率波动影响较大。
• 出口国政策变更风险：部分国家可能出台限制电子烟的政策，影响市场拓展。

总结

艾维普思凭借其在电子烟行业的领先地位、强大的研发能力和完善的市场布局，展现出强劲的业绩增长潜力。公司未来将重点拓展国内市场，同时继续巩固海外市场份额，预计在2016-2018年实现显著的营收和利润增长。尽管面临出口政策、汇率波动及海外市场依赖等风险，但整体上公司具备良好的发展前景，被给予“买入”评级。