20250928-国贸期货-基本面劈叉_多晶硅震荡_工业硅偏弱_16页_1mb

文档总结：工业硅与多晶硅市场分析（2025年9月28日）

核心内容概述

本报告分析了2025年前三季度工业硅和多晶硅的市场走势，展望了四季度的供需格局与价格趋势。核心观点为：工业硅偏弱运行，多晶硅震荡偏强。

主要观点

工业硅市场

• 价格走势：2025年前三季度工业硅主连价格先跌后涨，经历三个阶段：基本面疲软下跌、供给端减产传言及“反内卷”情绪推动反弹、政策预期退潮后震荡整理。
• 供给端：四季度供给环比维持强势，西北地区开工率虽低于往年，但大厂复工意愿强，利润可观，预计继续增产；西南地区因季节性影响，产量低于往年，11月进入枯水期后或季节性减产。
• 需求端：四季度需求或呈现收缩，多晶硅限产预期增强，有机硅终端地产需求疲软，非地产需求回暖放缓，整体产量或持稳。
• 库存端：显性库存波动，未形成明显累库或去库趋势；正基差下，仓单持续流出。

多晶硅市场

• 价格走势：2025年前三季度多晶硅主连价格先跌后涨，经历四个阶段：上市初期震荡、抢装潮退潮下跌、政策炒作推动反弹、政策兑现期后震荡。
• 供给端：“反内卷”政策框架已形成，包括地方政府招引规范、价格规范和产能淘汰，四季度产能调控和限产预期明确，预计月度产量维持10-15万吨。
• 需求端：四季度光伏装机意愿与政策推进相关，若无法理顺价格传导机制，装机意愿将偏弱；若机制理顺，装机意愿或提升。硅片产量预计趋稳。
• 库存端：工厂库存重心下移，注册仓单逐步增加，大厂交割意愿提升。

关键信息

工业硅

• 产量：2025年前8月累计产量259.60万吨，同比-19.84%；预计前三季度累计产量300.1万吨，同比-18.74%。
• 区域表现：
  • 西北地区：新疆产量同比-20.50%，开工率呈“U”型波动；内蒙古产量同比+37.81%，开工率基本满产。
  • 西南地区：云南产量同比-54.47%，开工率持续走低，6月后逐步恢复；四川产量同比-33.94%，开工率逐步回升。
• 库存：截至9月19日，工业硅显性库存约69.20万吨，市场库存约18.50万吨，工厂库存约25.76万吨，行业库存约44.26万吨，均同比上升。
• 价格影响因素：基本面供强需弱，政策预期未明确，价格偏弱运行。

多晶硅

• 产量：2025年前8月累计产量81.16万吨，同比-36.63%；预计前三季度累计产量93.83万吨，同比-33.50%。
• 能耗标准：2025年9月16日征求意见稿中，三氯氢硅法多晶硅综合能耗限额为5-6.4kgce/kg，硅烷流化床法为3.6-5kgce/kg。
• 库存：截至9月19日，多晶硅工厂库存24.21万吨，环比-10.27%，库存重心下移，集中在内蒙古地区。
• 价格影响因素：多晶硅基本面或有改善，价格下方有完全成本支撑，上方受限于光伏电站收益率。

投资建议

• 工业硅：预计四季度价格偏弱运行。
• 多晶硅：预计四季度价格震荡偏强，基本面或有改善。

风险提示

• 工业硅大厂减产、多晶硅增产。
• 海外关税政策变化可能影响出口。
• 市场资金扰动可能加剧价格波动。

附：品种观点评价体系

附：重要声明

• 本报告由国贸期货研究院撰写，分析师方富强、陈宇森提供专业分析。
• 报告内容基于合法合规信息，仅供参考，不构成交易建议。
• 期货市场存在潜在风险，交易者应谨慎操作，独立承担交易后果。