20130502-华泰证券-石化产业链出现需求改善迹象_19页_999kb

4月PMI行业分析报告总结

核心内容

本报告基于4月份的PMI数据，对多个行业的景气度及超额收益进行了分析，重点跟踪了“量”、“价”和“库存”三个维度的变化，以判断行业景气的短期走势。报告指出，部分行业出现需求改善迹象，而其他行业则面临景气恶化或改善动量不足的问题。

主要观点

• 石化产业链需求改善：4月石化产业链在“量”层面表现较好，新订单、生产量和出口订单均有所回升，且库存下降，表明行业景气有所改善。
• 黑色金属景气恶化：新订单、生产量和购进价格均同比下滑，库存也未见明显改善，黑色金属行业景气持续低迷。
• 有色金属景气低位运行：购进价格和新订单均出现回落，库存微弱上升，整体景气仍处于低位。
• 建筑建材景气改善需后续确认：新订单小幅回升，但库存大幅上升，未形成明确的景气改善信号。
• 化学原料景气好转：出口订单大幅上升，库存小幅下降，表明海外需求增加，推动景气改善。
• 通用设备景气改善动量不足：新订单和出口订单同比下滑，库存上升，整体景气仍偏弱。
• 交运设备景气好转趋势未变：新订单回升，出口订单小幅回落，景气改善趋势保持，但短期有所放缓。
• 家电景气持续改善：出口订单回升，原材料库存下降，海外需求改善推动景气好转。
• 服装景气持续回暖：生产量持续回升，库存下降，景气度有望进一步改善。
• 食品制造景气回落：新订单和生产量均出现大幅回落，库存下降但“量”和“价”均不支持景气回暖。
• 饮料与医药制造景气波动：饮料行业原材料库存上升，景气度有所回暖；医药行业产成品库存上升，景气有所变差。

关键信息

行业推荐

• 推荐行业：石油化工、化学原料、化纤、纺织和服装。
• 改善迹象明显：石化产业链在“量”和“库存”层面表现较好，景气度有所回升。
• 改善趋势放缓：交运设备景气好转趋势未变，但海外需求的回落使改善速度放缓。
• 景气持续低迷：黑色金属、通用设备、专用设备和金属制品行业景气度低迷，需关注风险。
• 景气改善需确认：建筑建材和化学原料景气改善需后续数据支持。

景气监控体系

• 三个维度：“量”（新订单、在手订单、生产量）、“价”（购进价格）和“库存”（产成品库存、原材料库存）。
• 传导关系：新订单是需求的领先指标，购进价格和库存是滞后指标，三者之间存在一定的传导关系。
• 超额收益相关性：
  • 上游材料制造：购进价格、新订单和产成品库存对超额收益影响较大。
  • 中游设备制造：新订单、出口订单和生产量对超额收益影响较大。
  • 下游消费制造：出口订单、生产量和原材料库存对超额收益影响较大。

风险提示

• 本报告仅对PMI分行业数据进行分析，未涵盖行业配置整体观点。
• 投资者应关注后续数据，以确认行业景气变化趋势。
• 部分行业如黑色金属、通用设备、专用设备和金属制品，需警惕短期景气恶化风险。

行业景气分析

上游材料制造

• 有色金属：购进价格和新订单同比下滑，库存微弱上升，景气仍处于低位。
• 黑色金属：购进价格、生产量和库存均同比下滑，景气持续低迷。
• 建材：新订单小幅回升，但库存大幅上升，景气改善尚需进一步确认。

中游设备制造

• 通用设备：新订单和出口订单同比下滑，库存上升，景气改善动量不足。
• 专用设备：购进价格大幅回落，景气持续恶化。
• 金属制品：出口订单和在手订单大幅回落，景气迅速恶化。

下游消费制造

• 交运设备：新订单回升，出口订单小幅回落，景气好转趋势未变。
• 家电：出口订单回升，原材料库存下降，景气持续改善。
• 服装：生产量持续回升，库存下降，景气持续回暖。
• 食品制造：新订单和生产量均大幅回落，景气度有所下降。
• 饮料制造：原材料库存上升，景气度出现回暖迹象。
• 医药制造：产成品库存上升，景气有所变差。

图表与数据支持

• 图1：景气五维度的监控框架。
• 图2：简化后的景气监控体系。
• 图3-图51：各行业PMI分项指标与超额收益的对比图，用于分析行业景气与超额收益的关系。
• 表格1：4月各个行业景气分项的变化（经简单季调）。
• 表格2：各个行业与超额收益敏感性较高的景气指标汇总。

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