20210510-万联证券-互联网传媒行业周观点_芒果明侦线下首店开业_五一档如期新高_20页_2mb

芒果明侦线下首店开业，五一档新高：互联网传媒行业周观点总结

行业核心内容

市场表现

• 上周传媒行业（申万）下跌 1.34%，跑赢沪深300指数 1.15%，跑赢创业板指数 4.51%。
• 2021年年初至今，传媒行业累计跌幅为 7.84%，跑输沪深300指数 3.71%，跑输创业板指数 5.96%。
• 传媒行业估值（PE TTM）已从2018年低点 21.21倍 回升至 28.85倍，距离10年均值 48.19倍 仍有 30% 以上修复空间。

五一档票房

• 五一档总票房达 16.73亿元，创历史新高。
• 档期总出票 4421.08万张，上映场次 225.65万，打破影史最高纪录。
• 票房超5亿的影片包括《你的婚礼》和《悬崖之上》，分别占档期票房 30.6% 和 30.2%。
• 口碑效应显著，部分影片在预售落后的情况下实现后期反超，显示内容质量对票房的决定性影响。

主要观点

影视院线

• 五一档票房表现亮眼，显示行业复苏超预期。
• 节后两个交易日中，传媒行业总成交额为 353.58亿元，日均交易额较上周下降 7.24%。
• 推荐关注具备一体化优势、可持续输出爆款内容的公司，如 光线传媒。
• 光线传媒凭借《你的婚礼》取得票房冠军，但因票房和口碑未达预期，股价周跌幅约 7%。

游戏

• 4月国产游戏审批通过 86款，包括腾讯、网易、完美世界、游族等公司的游戏。
• 腾讯、网易、完美世界、游族、巨人网络、雷霆游戏、西山居、畅游时代等均有新游通过审批。
• 《航海王：热血航线》、《问道》等游戏表现突出，占据畅销榜前列。
• 推荐关注研发能力强、具有流量运营优势的厂商，如 完美世界 和 吉比特。
• 吉比特凭借《问道》和《一念逍遥》实现持续增长，未来可关注《摩尔庄园》的上线表现。

互联网应用

• 国家反垄断持续加码，腾讯、滴滴被罚 50万元，美团因“二选一”被立案调查。
• 喜马拉雅拟于纽交所上市，2021年第一季度营收 11.6亿元，同比增长 65%，净亏损 2.67亿元，同比减亏 5.5%。
• 国家电影局表示将严打短视频侵权行为，版权保护力度加大，有利于长视频版权环境改善，推动盈利提升。

关键信息

线下实体娱乐

• 芒果超媒首家线下实景娱乐门店“芒果M-CITY明星大侦探长沙店”开业，标志着其正式进军实景娱乐行业。
• 门店内容基于《明星大侦探》综艺，包含 300+剧本，分为 不一般的经典本、有点东西的演绎本、厉害了我的沉浸本三大类别。
• 同时，5月季风剧场上线，有望进一步破圈，拉动用户增长。

投资建议

• 游戏领域：关注产品线中有知名IP、高期待度、测试反馈良好的个股，推荐 完美世界 和 吉比特，板块估值处于低位，配置性价比较高。
• 影视院线领域：推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及具备一体化优势的公司，推荐 光线传媒。
• 细分赛道龙头：
  • 分众传媒：投放价值被认可，高议价能力打开提价空间，多层次客户需求拉动利润增长弹性大。
  • 芒果超媒：线下实体娱乐新增长点，季风剧场上线破圈，推动用户增长。
• 低估值、基本盘稳固的公司，如 新媒股份，具备内容、广告、电商等新增量，值得重点关注。

风险提示

• 监管政策趋严：反垄断、版权保护等政策持续加码，可能影响行业格局。
• 新游延期上线或表现不及预期：影响公司业绩增长。
• 出海业务风险加剧：国际市场竞争加剧，不确定性增加。
• 国网整合不及预期：可能影响行业集中度。
• 疫情反复风险：影响线下娱乐及整体观影需求。
• 商誉减值风险：部分公司存在并购风险。

投资评级

总结

• 传媒行业整体表现优于大盘，五一档票房创下历史新高，反映市场复苏良好。
• 游戏行业迎来产品大年，新游上线表现强劲，内容质量成为关键驱动力。
• 影视院线持续复苏，头部公司表现突出，内容为王趋势明显。
• 线下实体娱乐成为新亮点，芒果超媒通过线下门店和内容电商探索第二增长曲线。
• 行业面临监管趋严、版权保护、出海风险等挑战，但政策支持与行业整合为龙头公司带来增长机遇。
• 投资建议关注内容精品化、技术迭代、文化变现等主线，推荐 新媒股份、分众传媒、芒果超媒、完美世界、吉比特 等公司。