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中国宏桥证券（香港）有限公司 - 港股研究策略报告总结

核心内容

中国宏桥证券（香港）有限公司发布的《策略报告》聚焦于2019年中央经济工作会议（CEWC）的政策方向，分析了其对经济、金融及资本市场的影响。报告指出，尽管政策方向有所调整，但对2019年的整体经济展望保持不变。

主要观点

1. 政策方向

• 财政政策：会议强调积极的财政政策，提出加大减税降费力度，并显著增加特别地方政府债券的发行规模。
• 货币政策：会议保持“稳健”基调，但删除了“中性”一词，显示政策可能有所放松，同时强调保持合理充裕的流动性，并完善货币政策传导机制。
• 房地产市场：强调建立长效机制以维持房地产市场的健康发展，坚持“房住不炒”原则，预计不会出现全国性房地产政策放松。
• 风险防控：提出结构性去杠杆，防范金融异常波动，妥善处理地方债务风险。
• 支持民营企业：鼓励通过增加直接融资比例和改善融资可得性与成本，支持民营企业，尤其是中小企业。
• 资本市场改革：推动科创板在上交所的设立，并试验注册制，以促进科技创新。
• 中美关系：表示将落实两国领导人的共识，推进双边谈判，寻求解决方案。
• 投资重点：强调制造业技术升级、5G网络商用化、人工智能、工业互联网和物联网基础设施的建设，以及城市间交通、物流、市政基础设施和农村基础设施的改善。

2. 市场展望

• HSI（恒生指数）和MSCI中国指数的前向市盈率分别处于10.8倍和11.2倍，低于过去五年中位数（11.5倍/11.4倍）。
• 重申2019年市场展望，认为有利的政策环境将推动市场反弹，但需关注1Q19e财报季和美国市场波动带来的不确定性。

3. 风险与催化剂

• 关键风险：美国股市回调、中美贸易摩擦再升级、政策收紧超预期、美元走强。
• 关键催化剂：中国出台更多宽松政策、中美达成双边协议、美元走弱。

关键信息

• 会议于2018年12月19日至21日召开，为2019年经济政策定调。
• 财政政策更加积极，货币政策保持稳健但有放松迹象。
• 房地产政策不会出现全国性宽松，强调长期稳定发展。
• 风险防控仍是重点，尤其是地方债务和金融稳定。
• 支持民营企业和中小企业，推动直接融资。
• 资本市场改革加速，科创板和注册制成为重点。
• 中美贸易谈判仍需推进，存在达成协议的可能。
• 投资方向聚焦于技术升级、5G、AI、物联网及基础设施建设。

投资评级

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