检测认证服务行业专题（六）：由设备向服务的转型探讨，以安车检测为例-20200510-广发证券-30页_1mb

检测认证服务行业专题（六）：由设备向服务的转型探讨——以安车检测为例

核心内容

本报告探讨了制造业企业向服务业转型的趋势，以安车检测为例，分析其从检测设备向检测服务的延伸过程，以及转型过程中涉及的报表变化、挑战与扩张策略。

主要观点

• 行业趋势：近年来，制造业公司向服务业转型的案例增多，部分公司通过服务业务实现了经营拐点。
• 报表特征变化：制造业的毛利率与费用率较低，而服务业则呈现高毛利、高费用的特征。安车检测2019年毛利率为42.21%，费用率为24%。
• 成本结构差异：制造业以原材料为主，服务业则以职工薪酬和折旧摊销为主。
• 运营效率：制造业存货占用较多，而服务业运营效率更高，营运资本周转率在3.3次以上。
• 市场空间扩张：设备向服务的延伸带来市场空间的成倍扩张，检测服务需求随着汽车保有量的增长而增加。

关键信息

安车检测转型路径

• 业务布局：安车检测是国内机动车检测设备龙头，主要业务包括检测系统、联网监管系统、尾气遥感检测系统与智能驾驶员考试系统。
• 转型举措：公司通过收购兴车检测70%股权、设立产业基金、增资昇辉检测等方式，逐步向检测服务领域延伸。
• 收购计划：公司拟收购临沂正直等70%股权，预计2019-2022年净利润分别为4100万、4600万、5000万和5200万，对应19年PE为12倍。

转型挑战

• 管理边界扩张：服务业需要更广泛的网点布局，管理难度增加。
• 模式变化：从制造业的集中生产管理转向分散的服务运营模式。
• 案例分析：通过收购山东临沂正直检测，公司尝试搭建标准化管理模块，提升运营效率和管理能力。

报表影响

• 盈利周期：检测服务实验室的盈利周期通常为前期亏损、中期盈亏平衡、后期盈利。
• 资本开支：服务业的资本开支与利润率呈负相关，需一定时间才能实现盈利。
• 数据支持：华测检测与广电计量在资本开支高峰期后，利润率显著修复。

投资建议

• 关注安车检测：公司由设备端向服务端延伸，有望打造标准化运营管理模块，实现快速扩张。
• 推荐综合性检测龙头：华测检测与广电计量已实现全国布局，具备较强竞争力。
• 风险提示：包括政策变化、标准变化、竞争加剧及外延式投资不及预期等。

行业前景

• 市场规模增长：2018年我国机动车检测系统市场规模为38.1亿元，2019-2022年预计保持10%左右的增速。
• 需求驱动：随着汽车保有量增长和标准提升，检测服务需求持续增加。
• 潜在发展点：二手车检测、汽车保险等增值服务为行业带来新的增长点。

行业对比与案例分析

海外案例

• Dekra（德国）：全球领先的检测认证机构，业务涵盖机动车检测、保险理赔评估和二手车管理服务，2019年汽车检测业务收入超16亿欧元，占德国全国市场份额33.5%。
• Applus+（西班牙）：全球领先的石油和天然气检测公司，通过并购实现业务扩张，汽车部门收入稳步增长，2019年收入达3.85亿欧元。

国内案例

• 华测检测：通过并购拓展业务，建立多元竞争壁垒，但管理挑战较大。
• 广电计量：全国布局，设立23个实验室基地，覆盖57家分子公司，具备较强的市场拓展能力。

财务分析表

行业规模测算

检测服务盈利周期

总结

安车检测的转型案例显示，设备公司向服务端延伸具有显著的市场潜力和财务收益，但也面临管理扩张、成本结构变化等挑战。通过并购和资本开支，公司可实现规模扩张，提升市场占有率和盈利能力。行业整体呈现增长趋势，未来有望持续受益于汽车保有量增长、国标升级和增值服务拓展。