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宏观点评/20231013 融资修复能否持续？——2023年9月金融数据解读

核心观点与发现

• 政府债与信贷拉动社融增长： 9月新增社会融资规模（社融）创有记录以来同期历史新高，政府债券（尤其国债）和表内信贷为主要支撑。同比多增部分主要由政府债和未贴现承兑汇票贡献。
• 信贷结构转暖： 新增人民币贷款规模显著回升，尽管同比受去年同期高基数影响转为少增，但仍为历史同期次高。企业部门信贷是主力，制造业PMI改善支撑了实际融资需求。
• 居民端改善显著： 居民中长期贷款同比大幅多增超2000亿元，居民提前还贷现象缓解，反映出政策调整（如房贷利率下调）效果显现，企业中长贷同比少增额略有扩大。
• 货币供给放缓： 9月M2同比增长10%，M1增长2.1%，同比增速较上月分别下降0.3和0.1个百分点。社融存量增速保持9%稳定，剔除政府债券后增速与上月持平。

图表与数据摘要

1. 表内票据和未贴现承兑汇票同比多增额：数据显示未贴现承兑汇票同比多增，票据融资减少，反映非银融资活跃。
2. 新增人民币贷款月度变化：企业贷款回升明显，制造业PMI改善推动融资修复。
3. 地产销量与信贷：龙头房企销量同比增速仍在低位，但居民中长贷转正，显示销售与贷款背离可能由利率下调所致。
4. 货币供应与社融增速：M2、M1同比增速放缓，社融存量保持稳定。

风险提示

• 政策变动风险
• 经济恢复不及预期可能影响融资修复可持续性