九月先扬后抑，两融资金起伏
核心内容
本报告由分析师赵志浩撰写，分析了2019年9月融资融券数据的变化趋势及市场表现，并提出基于两融拐点的量化选股策略。
主要观点
- 9月市场在科技股带动下上涨，两融资金持续净流入，但月末市场调整导致资金流出。
- 9月30日为唯一交易日，导致上周两融资金大幅净流出250.13亿元。
- 两融标的扩容在9月对市场资金流入起到积极作用，但月末调整使得资金流出，因此整体月度流入水平一般。
- 从8月19日至9月19日，两融余额增加700亿元，迅速回升至四月末水平。
- 预计短期内市场波动将下降，资金趋于谨慎。
关键信息
- 两融余额走势：截至9月30日，两融余额为9489.14亿元，月度净流入225.67亿元。9月30日为唯一交易日，导致上周净流出。
- 行业融资净买入情况（9月）：前五行业为计算机、电子、非银金融、医药生物、通信，净买入额分别为65.09、54.16、36.43、31.36、21.58亿元。
- 行业融资净卖出情况（9月）：前五行业为银行、房地产、有色金属、钢铁、建筑装饰，净卖出额分别为-24.39、-18.45、-14.32、-5.53、-3.87亿元。
- 股票融资净买入情况（9月）：前五股票为中国平安、中国长城、东方通、宁德时代、牧原股份，净买入额分别为8.42、7.46、6.67、6.37、6.28亿元。
- 股票融资净卖出情况（9月）：前五股票为兴业银行、金地集团、中国软件、山东黄金、平安银行，净卖出额分别为-10.99、-5.51、-5.26、-4.74、-4.60亿元。
- ETF融资情况（9月）：ETF融资净买入额为8.85亿元，华夏恒生ETF和博时黄金ETF为主要净买入ETF。
- 投资策略：当前组合空仓，预计短期市场波动下降，资金趋于谨慎。
- 量化选股模型：基于融资融券余额拐点筛选股票，要求7日均线出现拐点、成交量放大但不过度、周线为阳线等条件，适用于震荡市，不适用于大牛市或剧烈下跌市场。
主要数据总结
行业融资净买入（9月）
| 行业 |
融资净买入额（亿元） |
| 计算机 |
65.09 |
| 电子 |
54.16 |
| 非银金融 |
36.43 |
| 医药生物 |
31.36 |
| 通信 |
21.58 |
行业融资净卖出（9月）
| 行业 |
融资净卖出额（亿元） |
| 银行 |
-24.39 |
| 房地产 |
-18.45 |
| 有色金属 |
-14.32 |
| 钢铁 |
-5.53 |
| 建筑装饰 |
-3.87 |
股票融资净买入（9月）
| 股票名称 |
融资净买入额（亿元） |
月涨跌幅（%） |
| 中国平安 |
8.42 |
1.64 |
| 中国长城 |
7.46 |
16.79 |
| 东方通 |
6.67 |
69.68 |
| 宁德时代 |
6.37 |
-2.78 |
| 牧原股份 |
6.28 |
-6.53 |
股票融资净卖出（9月）
| 股票名称 |
融资净卖出额（亿元） |
月涨跌幅（%） |
| 兴业银行 |
-10.99 |
4.60 |
| 金地集团 |
-5.51 |
7.57 |
| 中国软件 |
-5.26 |
-1.86 |
| 山东黄金 |
-4.74 |
-15.52 |
| 平安银行 |
-4.60 |
14.41 |
ETF融资净买入（9月）
投资建议
- 9月市场波动较大，科技股行情带动资金流入，但月末调整导致资金流出。
- 从8月19日至9月19日，两融余额增加700亿元，市场呈现回暖趋势。
- 当前组合空仓，预计短期市场趋于平稳，资金更加谨慎。
风险提示
- 市场存在系统性风险。
- 本组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来表现。
量化选股策略
模型基本思路
- 筛选出现融资融券余额拐点的股票，即拐点后温和上涨的股票。
- 采用周调仓策略，以上周五数据为基准，调仓日期为每周一开盘。
- 筛选条件包括：
- 个股融资融券余额7日均线出现拐点，且在近三个月7日均线的20%分位内。
- 上周日均成交量是上上周日均成交量的1.2到2.5倍。
- 上周日均成交量大于半年内日均成交量。
- 上周涨幅为正，周线为阳线。
策略历史表现
- 策略自2017年10月30日运行以来，组合净值为1.3894，跑赢HS300基准44.10%。
风险提示（策略）
- 本策略为单纯的指标选股策略，历史表现不能保证未来。
- 适用于震荡市，不适用于大牛市或剧烈下跌市场。
