20240729-江海证券-红利策略跟踪周报_政策利好不断积累_市场情绪有望逐步转暖_10页_1mb

政策利好不断积累，市场情绪有望逐步转暖---红利策略跟踪周报总结

核心内容概述

本周（2024.07.22-2024.07.26）A股市场整体调整，中证红利指数也出现下跌，但政策持续发力为市场注入信心，市场情绪逐步回暖，红利投资逻辑依然稳健。

主要观点

一、市场结构：政策发力改善预期，情绪有望转暖

• 当前市场整体调整，主要受三中全会闭幕及海外不确定性影响。
• 政策利好不断积累，如央行降息、发改委及财政部出台设备更新与以旧换新政策，释放积极信号。
• 随着财政与货币政策持续发力，市场对经济复苏的预期将逐步改善，情绪有望转暖。

二、股息率：中证红利指数仍具配置价值

• 中证红利指数股息率（近12个月）小幅回落至 5.05%，但仍显著高于 4% 的机会阈值。
• 历史数据显示，股息率高于4%时，通常为较好的投资机会。
• 高股息策略配置价值依然凸显，具备长期吸引力。

三、股债收益率对比：无风险利率下行趋势明确

• 央行降息推动中国10年期国债收益率降至 2.18%，创近期新低。
• 美国CPI数据疲软，进一步强化美联储降息预期，利好全球流动性。
• 中证红利股息率/10年期国债收益率为 2.32倍，显著高于 1.5倍 的安全边际，投资逻辑未变。

四、交易拥挤度：成交额与换手率出现修复迹象

• 中证红利指数日均成交额 352亿元，较上周 326亿元 略有放量。
• 换手率由 0.23% 修复至 0.26%，交易热度逐步回升。
• 交易拥挤度指标（换手率/万得全A换手率）修复至 19.73%，接近历史均值 19.81%，有利于价格修复与企稳。

五、估值：中证红利指数仍具绝对与相对优势

• 截止7月26日，中证红利指数PE（TTM）为 7.09倍，低于上证50（10.26倍）、沪深300（11.64倍）和万得全A（15.78倍）。
• PB为 0.75倍，显著低于上证50（1.13倍）、沪深300（1.26倍）和万得全A（1.37倍）。
• 估值分位数分别为 34.90% 和 25.69%，距离历史中位数仍有较大空间，估值优势明显。

关键信息

• 政策利好：央行降息、发改委及财政部支持设备更新与以旧换新，推动市场情绪回暖。
• 股息率优势：中证红利指数股息率仍高于4%，具备良好的配置价值。
• 无风险利率下行：10年期国债收益率创近期新低，股息率/国债收益率仍显著高于安全边际。
• 交易热度修复：成交额与换手率出现回升，表明市场对红利风格关注度上升。
• 估值优势：中证红利指数PE与PB均低于主要指数，且处于历史低位，具备长期投资吸引力。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期：若地产销售持续低迷、投资数据未恢复，可能影响市场风险偏好。
2. 海外美联储宽松节奏不及预期：若美国经济数据超预期，可能推迟降息，影响全球流动性。
3. 地缘政治不确定性：2024年为全球大选年，存在加剧地缘政治动荡的风险。
4. 其他风险：包括市场波动、政策调整等不可预见因素。

投资建议

• 红利策略仍具备较好的投资价值，尤其在无风险利率下行、估值优势明显的背景下。
• 建议关注中证红利指数的配置机会，结合市场情绪修复与政策红利，把握长期布局窗口。

附：数据来源

• 数据来源于Wind及江海证券研究发展部。
• 日期截止至 2024年7月26日。