20230828-中国银河-Q2环比业绩大增_加速布局海外供应链_2页_569kb

贝特瑞公司深度报告 - 中国银河证券股份有限公司

核心观点

• 2023上半年营收同比+316%，净利润同比-769%，扣非净利润同比-19%。
• Q2业绩环比改善，净利润环增1873%，扣非利润环增61.03%。
• 正极业务成为营收主力，负极业务市占率稳居龙头。
• 新材料研发进展领先，加速海外供应链布局，给予“推荐”评级。

业绩概要

• 2023上半年：营收134亿元（+316%），净利润84.7亿元（-769%），扣非利润71.0亿元（-19%），ROE为822%。
• 2023Q2：营收66.58亿元（+87.5%），净利润55.4亿元（+1873%），扣非利润43.8亿元（-18.6%），ROE为52.4%。

产品结构

• 三元正极：出货量19万吨（YOY+58%），营收69亿元，占比达51%，为营收最大业务，但毛利率较低。
• 负极材料：出货量17万吨（YOY+21%），但产品价格下滑致营收下降0.5%，全球市占率达26%，龙头地位稳固。

财务改善：Q2毛利率环比提升（15.6%，环比+13 pct），净利率环比提升至9%。

产品创新与进展

• 硅基负极已实现批量出货，年底产能可达2万吨。
• 钠电负极材料比容量达350mAh/g，正极材料比容量145mAh/g，部分已中试化。
• 与雅迪签署钠电材料技术合作协议。

经营动态

• 与Evolution签署3年石墨精矿采购协议，巩固石墨供应。
• 在印尼推进8万吨负极材料一体化项目，加速海外布局。

海外合作进展：与Evolution签署北美区石墨矿合作框架，8万吨负极项目稳步推进。

投资建议

• 目标公司：全球负极材料第一，客户资源优质。
• 成长看点：新材料拓展、海外客户拓展、石墨化产能提升。
• 估值与评级：
  • 2023/2024年预测营收：297.10亿元、394.08亿元。
  • EPS：2.12元、3.14元。
  • PE：10.8倍、6.8倍。
• 公司评级：推荐。

风险提示

• 锂/钠电需求不及预期；
• 产能投产延迟；
• 客户拓展受阻；
• 原材料及产品价格波动风险。

专家承诺与分析师背景

• 分析师：周然（S0130514020001）
• 所在团队为银河证券电新组，业绩优异，包括多次获新财富、水晶球奖项。

资料来源

数据来源：wind、公司财报、合作文件，分析来自银河证券研究报告。