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国债期货周报总结（2025.12.26）

核心内容概述

本周国债市场整体偏强震荡，国债现券收益率短端表现强势，1-7Y到期收益率下行1.10-6.75bp，10Y和30Y到期收益率下行0.5bp左右至1.84%和2.22%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.08%、0.14%、0.27%。整体来看，市场在政策宽松与基本面温和改善的背景下呈现震荡上行趋势。

主要观点

1. 市场表现

• 国债期货走强：TS、TF、T、TL主力合约均上涨，其中TL涨幅最大，达0.27%。
• 现券收益率下行：短端收益率下行幅度较大，长端相对温和。
• 成交量与持仓量变化：TS成交量上升，TF、T、TL成交量小幅下降；所有主力合约持仓量均上升，显示市场参与者情绪偏多。

2. 资金面情况

• 央行净回笼：本周央行公开市场逆回购4227亿元，到期4575亿元；国库现金定存2100亿元，到期1200亿元，累计净回笼2448亿元。
• 利率震荡：DR007加权利率回升至1.52%附近震荡，短期资金成本有所上升。

3. 政策与监管动态

• 信用修复政策：央行推出一次性信用修复政策，适用于1万元以下的小额个人逾期信息，推动信用环境改善。
• 工业和信息化会议：强调“十五五”规划，聚焦行业治理、防止内卷式竞争、提升产业质量与创新。
• 发改委推动传统产业优化：重点支持新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，规范市场竞争秩序，提升行业集中度与技术水平。

4. 国内经济数据

• 消费与工业：11月社零同比增长1.3%，工业增加值同比增长4.8%，显示经济边际放缓。
• 投资与融资：固定资产投资环比下降1.03%，信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累。
• 货币与通胀：M1同比增速4.9%，M2同比增速8.0%，CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%。

5. 海外市场动态

• 美国经济韧性：第三季度实际GDP增长4.3%，核心PCE物价指数上涨2.9%，显示经济强劲。
• 就业市场降温：11月非农数据增加6.4万，失业率升至4.6%，为四年多来最高，市场对降息预期升温。
• 日本预算增加：2026财年预算达122.3092万亿日元，创历史新高，显示财政政策宽松。

6. 汇率与利差变化

• 人民币对美元中间价：调升192个基点至7.0358，离岸与在岸价差收窄。
• 中美利差收窄：10年期和30年期国债收益率差均小幅收窄，反映中美利差趋近。

关键信息汇总

国内经济与政策

• 政策宽松：央行持续净回笼，但政策宽松基调延续。
• 行业治理：强化产融合作、整治“内卷式”竞争、提升行业集中度与技术水平。
• 信用修复：针对小额逾期信息实施一次性信用修复，改善市场信用环境。

海外经济与政策

• 美国经济强劲：GDP增长超预期，消费支出推动增长，核心PCE物价指数上涨。
• 就业市场降温：非农数据回升但失业率上升，市场对降息预期升温。
• 日本财政扩张：2026财年预算创历史新高，显示财政支持力度加大。

市场表现

• 国债期货上涨：TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.08%、0.14%、0.27%。
• 收益率下行：短端收益率下行明显，长端相对平稳。
• 价差走扩：10Y-5Y、10Y-1Y、2Y-5Y等期限价差走扩，反映市场预期分化。
• 跨期价差走扩：TL、T、TF等合约近远月价差走扩，显示市场对远期利率的预期偏弱。

资金与利率

• 央行操作：净回笼2448亿元，资金面偏紧。
• DR007利率：回升至1.52%附近震荡，显示短期资金成本上升。

债券市场

• 发行与到期：本周债券发行9830.33亿元，偿还10811.65亿元，净融资为-981.32亿元。
• 融资结构分化：社融增量超预期，但信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累。

行情展望与策略建议

• 国内基本面：经济内生动能待提振，政策宽松仍以结构性工具为主，总量宽松节奏审慎。
• 海外影响：美国经济韧性较强，但就业市场降温，市场对降息预期升温；日本财政扩张，可能对汇率产生一定支撑。
• 利率走势：短期内利率或延续震荡，多头动能偏弱，需关注政策变化与经济数据。
• 操作建议：短期可关注国债期货的震荡走势，长端合约可能仍有支撑，但需警惕市场波动风险。

总结

本周国债市场在政策宽松与基本面温和改善的背景下呈现偏强震荡态势。国债期货集体上涨，现券收益率短端下行明显，长端相对平稳。央行持续净回笼，资金面偏紧，DR007利率回升。国内经济数据边际放缓，但政策支持力度加大，海外经济韧性较强，市场对降息预期升温。未来利率走势或延续震荡，建议投资者关注政策变化与经济数据，谨慎操作。