20220919-招银国际-China___HK_Market_Weekly_Sector_rotation_into_value_stocks_9页_1mb

报告摘要

中国/香港市场周报总结

核心内容

本周（12-16日）全球主要股市普遍下跌超过2%，主要由于美国高于预期的CPI通胀数据引发了加息和经济衰退担忧。本周投资者将密切关注美联储（FOMC）的利率决策，预计至少会加息75个基点。在美联储决策前，投资者可能保持谨慎态度，但恒生指数（HSI）的低估值提供了一定的下行保护。报告指出，市场正转向价值股，而非成长股。

主要观点

全球市场表现：上周全球股市普遍疲软，主要受到通胀压力和经济衰退预期的影响。
中国/香港市场表现：恒生指数（HSI）和沪深300指数（CSI 300）均下跌，但跌幅略有不同。仅消费品必需品和电信板块在港股中上涨。
利率预期：美国通胀数据推动市场对加息的预期上升，预计到2022年底联邦基金利率将达到4.19%，比上周上升31个基点。
市场情绪：港股的短卖比例维持在18.5%左右，较8月底的高点有所回落。技术信号显示，港股成长股相对疲软，而价值股则表现出更强的动量。
盈利与估值：港股的盈利预期有所下调，尤其是房地产、金融和工业板块。恒生指数的前向市盈率（P/E）低于过去10年的平均水平，且多个行业市盈率接近历史低位。
资金流动：港股南向资金流入增加，而北向资金流入则较为波动。AH溢价有所收窄，但A股表现相对疲软。
市场展望：在美联储决策前，市场情绪将保持谨慎，但港股低估值可能提供一定的保护。价值股可能受益于中国信贷宽松的预期，尤其是房地产和基建等周期性行业。

关键信息

市场回顾

恒生指数：上周下跌3.1%，再次跌破19,000点。
沪深300指数：上周下跌3.9%。
标普500指数：上周下跌4.8%。
行业表现：仅消费品必需品和电信板块上涨，其他主要行业均下跌。

利率与市场情绪

美国利率：市场预期美联储将在12月加息至4.19%，较上周上升31个基点。
港股情绪：短卖比例维持在18.5%，但部分行业如房地产、材料、消费和金融的短卖比例上升，而信息技术、医疗、公用事业和工业的短卖比例下降。

盈利与估值

盈利预期：港股的盈利预期下调0.9%，科技板块下调2.0%，A股盈利预期基本不变。
估值情况：恒生指数的前向市盈率低于10年均值1个标准差以上，多个行业市盈率接近历史低位。

资金流动

南向资金：上周南向资金流入增加，9月净买入反弹。
北向资金：北向资金流入较为波动，第三季度净买入放缓。
AH溢价：AH溢价收窄2.1个百分点，A股表现相对疲软。

行业轮动

价值股表现：价值股在近期表现优于成长股，技术信号显示成长股已突破短期上涨趋势。
领先行业：金融、材料、电信和房地产等价值行业进入“领先”区域。

周内关注重点

周二：中国贷款市场报价利率（LPR）公布。
周三：美联储利率决策及“点阵图”发布。
周四：英国央行和日本央行利率决策。
周五：标普全球制造业PMI（9月初步数据）发布。

投资建议

评级标准：
- BUY：未来12个月潜在回报超过15%。
- HOLD：未来12个月潜在回报在+15%至-10%之间。
- SELL：未来12个月潜在损失超过10%。
- NOT RATED：未被评级。
行业评级：
- OUTPERFORM：行业预计将跑赢相关市场基准。
- MARKET-PERFORM：行业预计与市场基准持平。
- UNDERPERFORM：行业预计将跑输相关市场基准。