20250407-交银国际证券-科技行业_对等关税_对科技行业影响深远_我们的思考_5页_305kb

科技行业总结

核心内容

2025年4月7日发布的报告主要分析了美国对科技行业实施的“对等关税”政策对全球科技产业链的影响，以及对相关科技公司估值和投资建议的分析。报告指出，由于全球科技行业高度依赖亚洲地区的制造能力，尤其是中国内地，关税政策可能对供应链和终端市场需求产生显著冲击。

主要观点

1. 关税对全球科技产业链的影响

• 终端产品受影响最大：个人电脑、智能手机、电动汽车等终端产品在亚洲地区（尤其是中国内地）的产能占比极高，美国关税政策的实施将直接导致这些产品在美国市场的价格上升，从而削弱需求。
• 需求减弱的溢出效应：美国作为全球科技产品的重要市场，其需求减弱将对全球供应链产生连锁反应，导致库存增加、产能利用率下降，进而影响科技企业的收入和利润。
• 产业链分担压力：OEM厂商可能将部分关税转嫁给消费者或供应商，但技术门槛低、议价能力弱的企业将承担更多关税成本，对其盈利能力造成更大冲击。

2. 对服务器与AI基础设施的影响

• 海外AI投资意愿下降：美国终端市场需求下降将影响AI大模型和基础设施的投资，尤其对云服务商和AI技术企业产生负面影响。
• 中国AI发展相对独立：中国AI市场主要依赖本地需求，风险主要来自美国限制算力芯片对华出口，但国产替代趋势可能缓解部分影响。

3. 美国制造业回流的挑战

• 成本高昂与效率低下：美国要实现先进制程晶圆代工产能回流，需巨额投资（如台积电计划投入1650亿美元），且良率和生产效率较低，短期内难以形成有效竞争力。
• AI服务器建设难度大：尽管AI服务器是高附加值方向，但苹果等公司尝试建设类似智能手机产业链的意愿较低，且美国科技制造业人才储备不足，短期内难以支撑大规模产能扩张。

关键信息

估值概要（部分公司）

投资建议

• 谨慎配置：由于美国政策变化快且不确定性高，建议投资者在政策明确前保持谨慎。
• 关注资产负债表强、议价能力强的公司：优先考虑具有较强财务实力和在产业链中占据有利位置的科技企业。
• 关注国产替代机会：半导体产业链中，国产替代趋势可能带来结构性投资机会。

行业与大盘一年趋势图

分析员披露与免责声明

• 分析员披露：报告作者无利益冲突，且无内幕消息影响其建议。
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评级定义

• 个股评级：
  • 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
  • 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
  • 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
  • 无评级：分析员对个股未来回报无明确观点。
• 行业评级：
  • 领先：行业表现优于大盘。
  • 同步：行业表现与大盘一致。
  • 落后：行业表现弱于大盘。

联系信息

• 王大卫, PhD, CFA
  • 邮箱：Dawei.wang@bocomgroup.com
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• 童钰枫
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