20211026-中泰证券-崧盛股份-301002.SZ-业绩略超预期_低估值叠加成本反转在即_3页_327kb

崧盛股份（301002.SZ）总结

核心内容

崧盛股份（301002.SZ）在2021年第三季度业绩略超预期，营业收入和净利润均实现同比增长。公司凭借在植物照明领域的技术优势和市场布局，正迎来业绩增长与估值修复的双重机会。

主要观点

• 业绩略超预期：公司2021年第三季度实现营业收入2.62亿元，同比增长62.26%；归母净利润为3077.54万元，同比增长39.69%，超出此前业绩预告上限。
• 毛利率环比改善：尽管三季度净利润环比下降31%，但毛利率环比提高0.43个百分点，显示公司盈利能力边际改善。
• 成本反转在即：公司已针对原材料涨价发布产品涨价通知，预计成本压力将逐步缓解，带动毛利率进一步提升。
• 植物照明市场前景广阔：植物照明作为LED驱动电源的重要应用领域，预计2020-2024年年复合增长率约为34.0%，公司具备技术、客户和经验优势，有望持续受益。
• 估值优势显著：公司当前PE为35.63，PEG为0.75，估值处于低位，具备较强的投资吸引力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年前三季度累计8.16亿元，同比增长89.63%；预计2021年全年营收为11.05亿元，同比增长63.34%。
• 净利润：2021年前三季度累计1.03亿元，同比增长65.14%；预计2021年全年归母净利润为1.60亿元，同比增长60.90%。
• 每股收益：2021年预计为1.69元，2022年预计为2.55元。
• 现金流：2021年经营活动现金净流预计为228亿元，同比增长显著。
• 资产结构：公司资产规模持续扩大，流动资产占比逐步下降，非流动资产占比上升，显示公司正在向重资产方向发展。

估值预测

• PE：2021年PE为35.63，2022年PE为23.70，估值持续下降。
• PEG：2021年PEG为0.75，2022年PEG为0.56，显示公司估值已低于增长预期。
• P/B：2021年P/B为6.43，2022年P/B为5.41，估值进一步下降。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：未明确，但公司所在行业具备增长潜力。

植物照明业务优势

• 技术优势：公司自主掌握LED驱动电源的恒功率驱动、多功能调光、雷击浪涌抑制、可编程等多项核心技术。
• 客户资源：已绑定中科三安等大型客户，具备较强的市场拓展能力。
• 市场前景：植物照明作为LED驱动电源的重要应用场景，正快速替代传统照明方式，市场增长潜力巨大。

风险提示

• 市场风险：植物照明等下游市场增长不及预期。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。

估值与成长性分析

• 成长性：公司营收和净利润均保持较高增速，预计2021-2023年营收分别为11.05亿、15.33亿、20.10亿元，净利润分别为1.60亿、2.41亿、3.15亿元。
• 盈利能力：净利率稳定在14.5%-15.7%之间，显示公司具备较强的盈利能力。
• 现金流：公司经营性现金流持续改善，显示其运营能力增强。

结论

崧盛股份凭借在植物照明领域的技术积累和市场优势，正迎来业绩增长与估值修复的双重机遇。公司当前估值较低，未来增长潜力大，建议投资者关注其投资价值。