20210426-西部证券-欧普照明-603515.SH-2020年报及2021年一季报点评_公司优化经营管理_Q1业绩明显恢复_6页_373kb

欧普照明2020年报及2021年一季报总结

核心内容

欧普照明（603515.SH）在2020年受疫情影响，营业收入和归母净利润分别同比下降4.61%和10.15%，但2021年第一季度实现业绩明显恢复，营业收入同比增长70.44%，归母净利润扭亏为盈，同比增长56.58%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年Q1公司实现营业收入17.56亿元，归母净利润1.35亿元，显示出强劲的复苏态势。
• 盈利能力提升：2021年Q1毛利率和净利率分别达到37.31%和7.69%，同比分别提升3.07pct和8.41pct，较2019年Q1提升1.05pct和2.52pct。
• 运营效率改善：存货周转天数和应收账款周转天数分别为70天和22天，较2020年和2019年同期均有缩短。
• 投资建议：公司具有较强渠道优势和产品设计能力，预计2021-2023年EPS分别为1.35/1.55/1.66元，对应最新PE为22/19/18倍，维持“增持”评级。

关键信息

2020年业绩回顾

• 营业收入：79.70亿元，同比下降4.61%
• 归母净利润：8.00亿元，同比下降10.15%
• 扣非后归母净利润：6.61亿元，同比下降1.57%

2021年Q1业绩表现

• 营业收入：17.56亿元，同比增长70.44%，较19年Q1增长5.59%
• 归母净利润：1.35亿元，扭亏为盈，较19年Q1增长56.58%

渠道优化与产品管理

• 家居渠道：
  • 开发800多家水电光超市及专区
  • 开拓超千家家装公司
  • 重点区域门店改装后单店产出平均提升40%
• 商照渠道：
  • 精装地产等业务快速恢复
  • 在2020年中国房地产供应商竞争力评选中，欧普照明在照明灯具、开关插座领域位列行业十强
  • 精装浴霸市场份额约14.2%，位列行业前三
• 电商渠道：
  • 部分品类智能化产品销售占比超50%
• 海外渠道：
  • 2020年国外地区毛利率同比增加8.56pct至41.69%
• 效率改善：
  • 推动集成产品开发变革，开发时间缩短15%以上
  • 改善63条生产线，效率提升30%

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧
• 房地产政策变化

行业与公司前景

• 通用照明市场集中度提升空间较大
• 公司凭借渠道优势和产品设计能力，有望持续受益于行业集中度的提升
• 未来三年（2021-2023）EPS预测分别为1.35/1.55/1.66元，对应PE分别为22/19/18倍，维持“增持”评级

投资建议

• 公司未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数5%到20%之间，维持“增持”评级

联系方式

• 联系地址：
  • 上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

附注

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