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中国央行7月MLF操作降息分析

宏观事件

2024年7月25日，中国人民银行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率由上月的25%下调至23%，下调幅度为20个基点。这是本月第二次MLF操作，前一次于7月15日以25%利率操作1000亿元MLF，当日净投放量仅为390亿元，而7月25日操作净投放量达1970亿元，累计两次操作合计净投放1970亿元。

核心观点

1. 央行淡化MLF利率影响

   • 央行此次下调MLF利率，是在此前下调公开市场操作利率和贷款市场报价利率（LPR）之后的操作，体现出央行有意减少MLF利率在政策利率体系中的重要性。
   • 央行正在逐步构建以“7天逆回购利率”为基准，向“LPR报价利率”传导的政策利率框架，强化短端利率对长端利率的引导作用。

2. 政策意图稳定长期流动性

   • 此次操作利率下调共计20BP，规模扩大，反映央行稳定长期流动性的政策意图，结束连续4个月MLF净回笼的状态。
   • 通过增加MLF操作力度及降低质押品要求，央行释放稳定金融市场长期资金供给的信号，缓解市场资金面紧张预期。

3. 配合财政扩张，协同政策预期增强

   • 央行调降MLF利率为财政支出扩张提供融资环境支持，有助于落实后续实物工作量，稳定杠杆率。
   • 结合未来央地财权事权调整政策的落实，财政与货币政策协同将更加通畅，债券市场活跃度有望提高，同时推动国债净融资加速。

风险提示

涉及风险包括：数据短期波动、金融市场波动。

本报告分析基于公开资料，不构成投资建议。