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国盛证券宏观研究：MLF“意外”降息20BP

核心结论

央行于2024年7月25日通过利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率较上月下降20个基点（BP），至2.30%，属“意外之举”。

两大“意外”：

1. 操作时间：7月15日已进行一次MLF操作，本月属月内第二次操作。
2. 降幅超预期：

   本次MLF降20BP，超过此前逆回购和LPR同期降10BP的幅度，属“非对称”降息，直指经济下行压力下的政策宽松意图。

政策意图：

• 稳增长
  在经济需求不足的背景下，降息释放稳增长信号，强化增量政策支持，尤其关注地产端和财政端政策。
• 优化利率调控机制
  释放MLF利率政策色彩褪淡信号，将其与LPR脱钩，推动政策利率向逆回购利率调整，体现利率改革进展。
• 缓解流动性压力
  影响银行体系运作，降低实体融资成本，避免银行间资金偏紧。

后续预期

• 降息节奏：货币宽松仍为大方向，后续降息依赖美联储节奏，若经济疲软进一步显现，流动性宽松或继续加码。
• 降准预期：若财政节奏配合，降准亦是选择之一。
• 资产影响：降息利好权益市场，债券市场则面临利率下行空间扩大，收益率调整即为机会。

现实挑战

当前我国结构性问题依然集中于内需不足，货币政策尽管全面宽松，效果有限，地产虽调控加码，需实质性增量政策推动。

风险提示

政策力度不足、美联储政策走向、全球经济波动均带来不确定性。

此外，MLF/OMO/LPR调降历史表明，近年来政策利率工具多次调整，体现出不同目标的关注。当前降准及政策放松预期仍处于市场博弈之中，央行后续动作尤需关注。

分析师：熊园、穆仁文
执业证书编号：S0680518050004、S0680523060001
联系方式： 看研报链接。