20241014-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_24Q3季报前瞻_白酒降速去库_大众品分化待突围_13页_721kb

食品饮料行业跟踪周报摘要（东吴证券）

1. 行业概览与需求分析

24Q3食饮消费加速探底，整体呈现两大特征：

• 居民端：消费信心趋缓，中秋国庆期间宴席和聚餐表现稳定，但较前两个节日边际影响相近。
• 企业端：受工业企业利润增速回落和礼品需求走弱影响，送礼预算压缩，商务消费迟迟未见回暖。在此背景下，渠道和酒企加速去库，品牌集中度提升。

展望24Q3整体虽承压，但当前估值具备修复空间。政策落地前资金面看，部分酒企估值仍有提升可能。

2. 白酒板块表现与展望

2.1 酒企动态

• 高端酒：中秋送礼需求疲软，茅台、五粮液、泸州老窖通过出货管控稳定价盘，预计Q3收入增速环比放缓。
• 次高端酒：受商务消费低迷影响，销量承压，企业转为稳价，通过产品结构调整、渠道下沉争取份额。
• 区域酒：苏皖龙头回款稳定，腰部产品（如M6+）增长韧性较好，结构升级局面显现。

2.2 投资逻辑

• 当前行情与2014年部分相似，估值修复早于业绩拐点，政策落地后的消费信心回暖提供支撑。
• 推荐关注泸州老窖、贵州茅台（估值修复空间大），山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒（成长确定性强）。

3. 大众品细分领域分析

3.1 食品类别普遍增速放缓

• 调味品：海天味业、千禾味业等受益成本下降，但高价产品推力不足。
• 乳制品：伊利、天润乳业业绩承压，部分产品因渠道调整尚在修复中。
• 速冻与休闲零食：整体需求疲软，但结构升级和渠道优化带来分化，盐津铺子、洽洽食品、三只松鼠中有亮点。

3.2 关注边际改善型机会

• 分析师建议从“产品、渠道、市场、市值管理”四个维度发掘公司潜能。
• 重点推荐涪陵榨菜、三只松鼠、洽洽食品、万辰集团、安琪酵母和承德露露。

4. 投资建议与风险提示

推荐组合：

• 白酒：泸州老窖、贵州茅台（估值修复），山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒（增长确定性）。
• 食品：涪陵榨菜、三只松鼠、洽洽食品、万辰集团，关注乳制品出清进展。

风险提示：

• 宏观消费修复不及预期、基本面筑底波动；
• 行业竞争加剧导致盈利能力下滑；
• 政策落地不及预期，政策刺激力度不足。

注：此摘要基于东吴证券报告，仅作情报参考，不构成投资建议。