20241119-中邮证券-流动性打分周报_中短久期城投债流动性下降_38页_1mb

中邮证券固定收益周报：2024年11月18日

核心观点

• 市场流动性整体维持，但不同品种表现分化。
• 国债、政金债超长债活跃度回升，短期债券流动性下降。
• 地方债、城投债中短久期债券流动性普遍下降，高等级债需求减少。
• 农商行、城商行活跃度变动较大，地方金融类国企与融资租赁公司表现分化。
• 风险提示：资产流动性超预期收紧可能性增加。

一、主要发现

1. 国债与政金债

• 超长债活跃度上升：
  • 国债与政金债流动性得分升幅前二十中，超长债数量显著增加，尤其以老券为主。
  • 下行收益率1-4BP，短久期债券降幅更大。
• 其他期限债流动性下降：
  • 1年内和3-5年期限地方债数量减少，中短期城投债流动性下降。

2. 地方债与城投债

• 地方债中长久期表现疲软：
  • 中短久期地方债数量下降，高等级债需求减少。
  • 收益率普遍下行（3-12BP），区域分化明显（江苏减少，山东、重庆增加）。
• 城投债中短期流动性减弱：
  • 1年内城投债减少较多，3-5年超长债需求上升。
  • 隐含评级AA及以上高等级债项数量上升，其余评级下降。

3. 其他金融债与产业债

• 金融租赁公司活跃度分化：
  • 地方金融类国企与融资租赁公司表现分化，活跃度变化同向移动。
• 产业债中长久期债需求疲软：
  • 公用事业、交通运输、煤炭等行业债券流动性下降，房地产、钢铁维持。

二、风险提示

• 资产流动性收紧超预期：需警觉市场超预期流动性收缩。
• 免责声明与投资建议详见正文。