行业配置系列之二：产业升级如何影响资本市场，基于中、美、德三国比较太平洋证券-27页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国、美国和德国近十年的产业发展路径、行业产出规模及资本市场表现，探讨产业升级对资本市场的影响。结果显示，成长相关行业在三国均表现优异，消费板块部分行业表现良好，而周期板块仅有少数行业表现较好，整体波动较大。

主要观点

1. 产业发展路径：

   • 各国均经历了从第一产业向第二、第三产业的逐步升级，目前三、二产业融合趋势明显。
   • 中国以创新驱动为主，美国和德国则在不同阶段侧重于技术密集型和工业领域。

2. 政策支持：

   • 各国政策支持倾向相对一致，主要集中在高科技、信息通信、医疗健康和先进制造等领域。

3. 行业产出规模：

   • 中国计算机、通信、电子和医药等行业产值占比显著上升。
   • 美国专业和商业服务、信息通信、艺术娱乐等行业占比上升。
   • 德国运输设备、健康业、医药和信息通信等行业占比上升。

关键信息

中国

• 产业结构变化：

  • 2007-2010年到2011-2014年，消费、金融和房地产相关行业增加值占比上升较快。
  • 2011-2014年到2015-2018年，金融、消费、房地产和TMT相关行业增加值占比上升较快。
  • 金融和房地产业增加值占比有下降可能，而计算机、通信、电子和医药等高科技行业持续上升。

• 权益市场表现：

  • 成长行业（技术硬件与设备、媒体与娱乐、软件与服务、半导体产品与设备）表现最佳。
  • 医药和部分消费行业表现较好。
  • 周期板块（房地产、原材料和资本品）波动较大，未来房地产相关行业有下行趋势。

美国

• 产业结构变化：

  • 2000年之前产业结构明显升级，专业和商业服务、信息通信、艺术娱乐等行业占比上升。
  • 2010年至今，产业结构更偏向金融地产和其他服务业。
  • 机械、服装、印刷和零售业占比持续下降。

• 权益市场表现：

  • 成长行业表现最优，技术硬件与设备、媒体与娱乐、软件与服务、半导体产品与设备。
  • 消费板块（消费者服务、商业和专业服务、生物制药、医疗保健）表现较好。
  • 周期板块（房地产、原材料和资本品）波动较大。

德国

• 产业结构变化：

  • 2005年之前产业结构明显升级，运输设备、健康业、医药和信息通信等行业占比上升。
  • 2010年以来，农业、住宿、环保和娱乐等基础产业出现明显上行。
  • 纺织、金属、金融和房地产等行业占比下降。

• 权益市场表现：

  • 成长行业（技术硬件与设备、媒体与娱乐、软件与服务、半导体产品与设备）表现最优。
  • 消费板块（消费者服务、商业和专业服务、生物制药、医疗保健）表现较好。
  • 周期板块（房地产、原材料和资本品）波动较大，但表现相对较好。

风险提示

• 经济增速不达预期。
• 各国政策导向出现差异。
• 国际形势变动风险。

图表目录

• 图1：2007-2018年中国部分行业增加值占比
• 图2：1995-2018年德国部分行业占比
• 图3：1987-2018年美国行业占比主要变化情况
• 图4：中国各行业增加值占比变化
• 图5：美国各行业增加值占比变化
• 图6：德国各行业增加值占比变化

表格目录

• 表1：中国行业相关政策汇总
• 表2：德国相关行业政策汇总
• 表3：美国相关行业政策汇总
• 表4：中国行业增加值占比增长情况
• 表5：美国行业增加值占比增长情况
• 表6：德国行业增加值占比增长情况
• 表7：GICS行业分类标准
• 表8：中国2010年至今各行业表现
• 表9：美国2010年至今各行业表现
• 表10：德国2010年至今各行业表现