银行业证券研究报告：详解银行理财资产配置_25页_937kb

银行理财资产配置与市场表现分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年上半年及第三季度银行理财市场的运行情况，包括理财规模变化、破净率波动、理财公司资产配置趋势及风险提示等内容。整体来看，银行理财市场呈现规模回升、破净率震荡上行以及资产配置趋同的趋势。

主要观点

• 理财规模回升：尽管2023年上半年大部分理财公司规模下滑，但9月末银行理财规模回升至约26.3万亿元，10月第一周进一步回升至27万亿元。预计10月至11月理财规模将明显增长，主要由于存款利率下调和非季末月冲存款力度减弱。

• 破净率震荡上行：2023年一季度破净率迅速下降至4%以下，但三季度破净率逐步回升，截至9月末，理财公司公募理财产品破净率为5.6%。其中，混合类产品破净率显著高于固收类产品，分别为26.3%和2.7%。

• 资产配置趋同：理财公司普遍增配存款类资产，减配债券类资产，提高杠杆率。大行理财公司风险偏好较低，配置存款类、同业存单、拆放同业及债券买入返售资产比例较高，而非标资产配置比例较低。股份行和城农商行则分别在存款类资产和非标资产配置上表现更突出。

• 产品类型配置差异：固收+理财与混合类理财的含权率分别为5.8%和24.5%。2023年上半年，现金类理财显著增配存款类资产，占比提升至31.8%。混合类理财则增配权益类资产，减配公募基金资产。

• 基金配置变化：理财公司增配短债基金，减配含权基金和银行资本债。23Q2理财产品增配短债基金约0.13万亿，减配一级债基、二级债基和股混基金分别约0.02、0.05和0.03万亿。

• 银行资本债配置下降：23H1理财公司配置的银行二级资本债和永续债规模分别较23Q1下降0.02万亿。

关键信息

一、Q3理财规模回暖，破净率震荡上行

• 规模变化：2023年上半年理财公司规模普遍下跌，但9月末理财规模回升至26.3万亿元，10月第一周进一步回升至27万亿元。
• 破净率：2023年一季度破净率从20%下降至4%以下，但三季度破净率逐步上升，9月中旬达到5.9%的阶段性高点，之后有所回落。
• 破净率分布：截至9月末，公募理财产品平均破净率为5.6%，其中混合类产品破净率显著高于固收类产品，分别为26.3%和2.7%。

二、理财公司资产配置行为较为趋同

• 资产配置结构：截至2023年6月末，理财产品投资资产规模为27.70万亿元，同比下降12.92%。其中，债券类资产占比58.3%，存款类资产占比23.7%，非标资产占比6.7%，权益类资产占比3.3%，公募基金占比3.2%。
• 大行理财公司配置特点：大行理财公司风险偏好较低，配置非标资产比例仅为3.6%，远低于行业平均水平。存款类、同业存单、拆放同业及债券买入返售资产配置比例较高。
• 股份行理财公司配置特点：股份行理财公司配置现金及银行存款类资产比例为28.2%，高于行业平均水平4.5个百分点。普遍减配同业拆放及债券买入返售、同业存单与债券类资产，增配存款类资产。

三、增配短债基金，减配含权基金与银行资本债

• 基金配置变化：23Q2理财产品增配短债基金约0.13万亿，减配一级债基、二级债基和股混基金分别约0.02、0.05和0.03万亿。
• 债券型基金偏好：理财公司偏好有3年以上历史业绩、规模相对较大的债基。
• 含权基金偏好：银行理财产品偏好股指基金与有多年历史业绩的混合类基金。
• 银行资本债配置下降：23H1理财公司配置的银行二级资本债和永续债规模分别较23Q1下降0.02万亿。

四、风险提示

• 理财发展不及预期：市场对理财业务的发展存在不确定性。
• 数据测算差异：部分数据来自第三方报告，且部分理财公司未穿透前十大持仓，测算数据可能存在偏差。

数据概览

行业规模

• 理财产品规模：截至2023年6月末，理财产品存续规模合计20.67万亿元，占理财产品存续规模的81.6%。
• 产品类型占比：
  • 固收类：占比最高，达73.59%。
  • 混合类：占比次之，达65.15%。
  • 权益类：占比较低，达29.81%。
  • 其他：占比相对较小，达19.42%。

理财公司资产配置结构

总结

本报告揭示了2023年上半年银行理财市场的总体趋势和理财公司的资产配置策略。尽管理财规模在上半年有所下滑，但Q3表现出回暖迹象，且未来有望继续增长。同时，理财公司普遍增配存款类资产，减配债券类资产，混合类理财因权益市场表现不佳而破净率偏高。随着市场环境的变化，理财公司资产配置策略也在不断调整，以适应新的市场条件。