商业贸易行业毛发产业深度报告1：头顶的“颜值经济”，植发兼具确定与成长性-20210718-兴业证券-58页_4mb

植发与医疗养固行业深度分析报告总结

核心内容概览

• 脱发问题普遍：中国脱发人群规模庞大，2019年达2.5亿人，其中男性占65%，女性占35%。雄激素性脱发（AGA）是主要类型，男性患病率21.3%，女性6%。
• 治疗方案多样化：包括药物治疗、植发、医疗养固和假发，其中药物及植发效果显著，医疗养固具备高粘性和持续性。
• 植发技术优化：FUE技术已成为主流，技术进步提升了体验与价格带。植发机构通过技术迭代，实现更微创、更自然的种植效果。
• 市场渗透率低：中国植发市场渗透率仅为0.21%，远低于发达国家，但预计2025年将达0.5%，2030年0.73%，市场规模有望超过发达国家。
• 医疗养固发展迅速：2020年市场规模达91亿，预计2025年248亿，2030年487亿，成为植发机构的重要创收点。
• 行业竞争格局：植发市场集中度低，连锁机构凭借专业性、产能和流量优势逐步崛起，雍禾医疗为行业龙头，持续扩张。

主要观点

1. 脱发原因与解决方案

• 脱发类型：分为非瘢痕性和瘢痕性脱发，前者可通过药物、植发、医疗养固等方式治疗。
• 雄脱机制：由5α还原酶将雄激素转化为DHT，干扰IGF功能，导致毛囊萎缩。FUE技术有效减少创伤，提升毛囊存活率。
• 治疗方案：药物（米诺地尔、非那雄胺、螺内酯）和植发是主要有效方案，假发和生态养发作为辅助方案。

2. 植发市场分析

• 渗透率低：中国植发市场渗透率低，主要受限于成本、医疗体系和审美因素。预计未来5年、10年复合增速分别为23%、17%。
• 市场教育不足：消费者认知有限，31%认为“对生活没影响，不需要”，17%担心后遗症，12%认为“价格太贵”。
• 需求年轻化：主要消费群体集中在25~40岁，女性占比提升，90后、80后成为主力，对发量和外观要求更高。
• 价格差异大：FUE技术价格差异显著，单个毛囊价格在10~120元不等，机构间竞争激烈。

3. 医疗养固业务

• 成本低、转化率高：医疗养固客单价仅为植发的七分之一，2020年雍禾养固服务复购率29.8%，转化率高达90%。
• 提高粘性：通过“植发+养固”模式，提升客户留存率，形成持续消费。
• 市场规模增长：预计2025年医疗养固市场规模达248亿，2030年487亿，增速分别为22%、18%。

4. 行业竞争与壁垒

• 连锁机构优势：专业程度高、产能强、获客能力强，品牌建设将推动市场集中。
• 行业壁垒：营销与医护团队共同构建品牌壁垒，同时具备一定可复制性，优于轻医美但低于眼科、口腔。
• 单店盈利能力强：单店利润率约64.6%，总部营销费率较高，但品牌建立后有望降低，提升净利率。

5. 雍禾医疗分析

• 行业龙头：全国最大一站式毛发医疗集团，覆盖50个城市，2020年收入16.4亿，扣非净利润1.6亿，复合增速32.4%、69.6%。
• 业务拓展：持续布局医疗机构，计划在11个省份开设17家新机构，升级5家现有机构。
• 技术优势：拥有改良FUE、点阵加密、艺术种植等技术，提升治疗效果和消费者体验。
• 财务表现：2020年销售费用率高于其他机构，但现金储备充足，支持未来发展。

关键信息

• 脱发人群规模：2019年达2.5亿，预计2030年男性雄脱患者将达9780万。
• 植发技术演进：从minimicro、FUT到FUE，技术不断优化，FUE成为主流。
• 医疗养固市场：2020年市场规模91亿，预计2025年248亿，2030年487亿。
• 植发渗透率预测：2025年0.5%，2030年0.73%，市场规模365亿、626亿。
• 雍禾医疗发展：2021Q1拥有51家医疗机构，收入结构以植发和养固为主，养固占比提升，未来增长潜力大。

风险提示

• 政策风险：植发行业受政策监管影响较大。
• 开店不及预期：扩张速度可能受市场和资源限制。
• 植发人群增长不及预期：市场需求释放可能低于预期。

市场趋势与前景

• 市场教育推动增长：随着消费者对植发认知的提升，渗透率将持续增长。
• 技术驱动体验与价格提升：FUE技术优化，提高消费者接受度和满意度。
• 医疗养固成为增长点：低客单价和高转化率推动医疗养固业务成为重要收入来源。
• 品牌集中趋势：头部机构将吸引更多客流，提升市场集中度。

图表与数据

• 图1：毛发周期分为成长期、退化期、休止期。
• 图2：脱发等级分为七级。
• 图3：脱发疾病分为非瘢痕性和瘢痕性。
• 图4：中国男性雄脱患者规模及预测。
• 图5、6：IGF和DHT对毛发生长的影响。
• 图7：毛发行业细分。
• 图8：医疗养固分为生态养发和医疗养发。
• 图9：蔓迪产品优势。
• 图10、11：非那雄胺阻断雄激素转化为DHT。
• 图12：雍禾承诺毛囊存活率95%以上。
• 图13：植发前后效果对比。
• 图14：雍禾植发价格矩阵。
• 图15：治疗方案横向对比。
• 图16：植发流程。
• 图17：中国植发技术发展历程。
• 图18、19：FUT与FUE技术对比。
• 图20：毛发种植技术不断成熟。
• 图21：中国植发市场处于发展期。
• 图22：拒绝植发原因。
• 图23：居民可支配收入增长。
• 图24、25：消费者植发动机与市场规模增速。
• 图26：毛发相关SCI论文增长。
• 图27、28：2020年男士脱发占比，2017年男性植发占比。
• 图29：雍禾女性专区。
• 图30：26岁~30岁脱发人数最多。
• 图31：80、90后对植发护发产品需求高。
• 图32、33：电商渠道植发人群年轻化，年轻人群发量需求高。
• 图34：压力导致脱发严重。
• 图35：消费者治疗态度积极。
• 图36：植发机构布局。
• 图37：全球脱发率对比。
• 图38：北美与亚洲植发手术量。
• 图39：全球植发市场规模。
• 图40：中国植发客单价低于发达国家。
• 图41：中国植发市场渗透率或高于发达国家。
• 图42：I-LandTower Clinic手术价格。
• 图43：2020~2030年中国植发市场规模预测。
• 图44：雍禾养固服务人均消费仅为植发的七分之一。
• 图45：消费者选择养发服务的有效性为第一驱动力。
• 图46：雍禾养固到店人群转化模型。
• 图47：雍禾养固业务收入占比。
• 图48：医疗养固市场规模预测。
• 图49：民营植发机构市场份额。
• 图50：植发行业集中度低。
• 图51：行业壁垒与可复制性对比。
• 图52：毛囊成活率是患者最关心的问题。
• 图53：植发医疗需求较为一致。
• 图54：雍禾医疗机构网络。
• 图55：碧莲盛医疗机构网络。
• 图56：雍禾医疗销售及服务成本占比。
• 图57：雍禾医疗净利及增速。
• 图58：雍禾医疗费用率趋缓。
• 图59：雍禾医疗现金储备情况。
• 图60：应收、应付及存货周转率。

表格数据

• 表1：脱发等级划分标准。
• 表2：非瘢痕性脱发中雄激素性脱发最常见。
• 表3：生态养发产品监管类别。
• 表4：假发主要信息。
• 表5：minimicro技术与FUT技术对比。
• 表6：FUE技术优势。
• 表7：种植器械升级影响。
• 表8：不同机构毛发种植技术。
• 表9：国内四大植发机构技术与价格。
• 表10：2020年分性别脱发与植发人群占比。
• 表11：2020~2030年分性别渗透率变化。
• 表12：医疗养固渗透率变化。
• 表13：不同植发机构综合水平。
• 表14：植发行业相关政策文件。
• 表15：大麦技术专利情况。
• 表16：大麦全国布局。
• 表17：碧莲盛机构分布。
• 表18：单店模型拆分。
• 表19：雍禾前五大医疗机构概要。
• 表20：雍禾拟新开医疗机构。
• 表21：雍禾拟升级现有医疗机构。
• 表22：雍禾募投项目内容。