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同意征求关键点

• 债券: DALWAN 7.25 01/29/24, 公司债券代码, 出售金额6亿美元。
• 到期日延长: 原到期日2024年1月29日, 延长11个月至2024年12月29日。
• 强制赎回: 2024年1月5日赎回10%, 2024年5月29日赎回20%, 2024年9月29日赎回30%, 2024年12月29日赎回40%, 渐进式赎回。
• 同意费用: 早同意费1美元, 基础同意费0.25美元。
• 截止日期: 早同意截止2023年11月29日, 电子同意截止同日, 反复确认截止2023年12月8日, 股东会议2023年12月13日。
• 批准门槛: 要求至少66%本金持有者同意, 至少50%票数赞成。

DWCM融资计划

• 关键问题: DWCM困于一个循环, 涉及珠海万达商业管理(珠海万达)(ZWCM)的IPO、Pre-IPO投资的put权修订、在岸债券发行等相互依赖。
• 目的: 协议旨在说服现投资者修改put权, 让pre-IPO投资者不觉得不利, 并逐步恢复IPO和在岸债券的监管批准。
• 步骤: 延长DALWAN债券到期日是首步, 以缓解流动性压力。DWCM靠购物中心运营, 有强且持续现金流。

延期理由

• 观点: DWCM面临流动性问题, 而非偿付能力; 修订put权可帮助减缓短期压力; 与其他房地产开发商相比, DWCM的离岸债务规模小, 成熟度均匀分布2024-2026年。
• 现金流强项: LB房地产开发商进行全面重组时, DWCM更具稳定性; 未来仅需支付到期债务。

同意征求观点

• 初步评估: 延期支付似乎是必要的, 且是行业内较为慷慨的举措。
• DWCM处境: 比许多住宅房地产开发商更能应对当前流动性紧张; 债券价格已下跌10.2点, 后腰斩1.6点, 存在波动性。
• 假设数据: 以2024年全款偿还为例, 票面价格估算97.9-86.7点(参考)。