20210704-天风证券-中小市值_PMI收购FertinPharma加速无烟转型_日本2020财年卷烟销量大幅下降_5页_520kb

中小市值行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于烟草行业及相关领域的投资机会，重点分析了菲莫国际（PMI）收购Fertin Pharma的战略意义、日本市场卷烟销量下降趋势以及加热不燃烧（HNB）和雾化产品的增长潜力。此外，还涉及工业大麻、宠物经济、数字农业和“隐形冠军”等板块的投资建议。

主要观点

1. 菲莫国际无烟转型加速

• 收购Fertin Pharma：菲莫国际通过收购Fertin Pharma，增强了其在无烟产品领域的布局，尤其是口含类产品。
• 战略目标：公司计划在2025年前成为以无烟产品为主的企业，并实现超过50%的净收入来自无烟产品，其中至少10亿美元来自非尼古丁产品。
• 技术与研发：Fertin Pharma拥有强大的研发团队，可为PMI提供尼古丁替代疗法（NRT）及植物制剂等领域的专业知识和技术支持。
• 可持续发展：收购有助于PMI在关键可持续性优先事项上取得进展，扩大无烟替代品的全球覆盖。

2. 日本卷烟销量持续下滑，HNB产品受青睐

• 销量数据：日本2020财年卷烟销量降至988亿支，为自1990年以来最低水平，同比下降16.3%。
• HNB产品增长：加热不燃烧产品销量达413亿支，占卷烟销量的40%。
• 健康意识提升：日本成年人吸烟率下降，反映消费者对健康减害意识的增强。
• 行业趋势：国际烟草巨头正加速转向无烟产品，新型烟草市场正经历全球性变革。

关键信息

投资建议

1. HNB产业链

• 重点推荐：华宝国际、华宝股份、思摩尔国际
• 其次关注：劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、东风股份、盈趣科技

2. 雾化产业链

• 重点推荐：思摩尔国际
• 建议关注：雾芯科技

3. 工业大麻板块

• 建议关注：福安药业、晨光生物、康恩贝、昆药集团、美瑞健康国际

4. 宠物板块

• 建议关注：佩蒂股份、中宠股份、瑞普生物

5. “隐形冠军”板块

• 建议关注：金城医药、美克家居、雪榕生物、科拓生物、双环传动、凤祥股份、中农立华

6. 数字农业板块

• 建议关注：神州信息、大北农

风险提示

• 政策变动风险：新型烟草及工业大麻相关法规可能发生变化。
• 市场风险：销售不及预期、市场竞争加剧。
• 行业波动：烟草行业受健康意识和监管影响较大，需关注行业政策和消费者行为变化。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com

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