20210704-浙商证券-轻工制造行业点评报告_PMI收购尼古丁口香糖公司Fertin_无烟化进程提速_3页_630kb

轻工制造行业报告总结

核心内容

菲莫国际（PMI）于2021年7月1日宣布已达成收购FertinPharma的协议，该交易预计在2021年第四季度完成，Fertin将成为PMI的全资子公司。此次收购是菲莫国际推动全球无烟化进程的重要举措之一。

主要观点

1. 全球无烟化趋势加速

菲莫国际作为全球最大的烟草公司之一，正在加快其无烟产品布局。公司CEO Jacek Olczak表示，计划在未来10-15年内逐步退出卷烟市场，日本被视为率先实现“无烟社会”的目标地。日本市场数据显示，2019财年卷烟销量仅为1996年的三分之一，而IQOS的渗透率从2017年第一季度的7.1%上升至2021年第一季度的23.40%，占据加热不燃烧（HNB）产品约70%的市场份额。

2. PMI无烟产品多元化战略

通过收购FertinPharma，菲莫国际将进一步拓展其无烟产品线。FertinPharma是全球最大的尼古丁口香糖合同开发和制造组织，专注于口服给药系统的创新药物和保健品开发与制造，拥有850多名员工，业务覆盖丹麦、加拿大和印度等地区。该收购将增强PMI在尼古丁替代疗法（NRT）领域的竞争力。

3. 国内HNB产业链发展看好

随着政策支持和市场成熟，国内HNB产业链迎来发展机遇。华宝国际作为HNB核心耗材供应商，深耕烟用香精和烟草薄片领域，与中烟保持长期合作，具备显著优势。盈趣科技作为精密塑胶件核心供应商，受益于IQOS的稳健增长，有望贡献业绩增量。

关键信息

• 收购概况：菲莫国际收购FertinPharma，交易金额约51亿丹麦克朗（8.2亿美元），预计2021Q4完成。
• FertinPharma业务：主营口香糖、小袋、可液化片剂等固体口服系统，具备NRT解决方案。
• 无烟化目标：菲莫国际计划2025年从无烟产品中获得50%以上的净收入，其中至少10亿美元来自尼古丁以外的产品。
• 投资建议：浙商证券对轻工制造行业持“看好”态度，认为HNB产业链相关企业具备投资潜力。
• 风险提示：政策监管趋严、新品迭代不达预期等风险需关注。

行业评级

• 行业投资评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

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股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

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