20151229-东吴证券-纺织服装行业2016年投资策略_2016年维持弱复苏态势_关注童装_跨境进口电商以及体育赛事运营板块_23页_1mb

纺织服装行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年纺织服装行业整体维持弱复苏态势，尽管终端消费和出口市场未明显回暖，但企业去库存进展良好，部分子行业开始恢复增长。网络购物市场持续升温，预计未来五年服装网购市场将保持20%-30%的增速，2020年市场规模有望达到3万亿元。行业关注点集中于童装市场、跨境进口电商以及体育赛事运营三大板块。

主要观点

1. 童装市场

• 童装市场为千亿级别的潜在市场，受益于二胎政策的全面落地及80、90后消费观念转变，预计2017年行业规模将突破3000亿元。
• 行业集中度较低，目前龙头品牌如巴拉巴拉市占率仅3%-4%，与美国Carters的12%存在较大差距。
• 未来随着行业整合，市场资源将向龙头企业集中，品牌影响力将逐步提升。

2. 跨境进口电商

• 当前跨境电商以出口为主，进口电商占比约15%，但随着政策支持、物流优化及消费需求旺盛，进口电商占比将逐步上升。
• 2014年跨境进口交易额达4762.9亿元，同比增长58.9%；2008-2017年复合增长率高达58.32%。
• B2C交易占比逐年提高，预计2017年突破10%。服饰鞋包是海淘的主要品类，占交易额的35%。
• 2015年跨境电商B2C交易额占比为8.1%，未来随着年轻消费者收入上升，增长潜力巨大。

3. 体育赛事运营

• 国务院提出体育产业引入市场化手段，预计到2025年产业总规模将超过5万亿元，迎来黄金十年。
• 当前体育产业主要由下游衍生产业（如体育用品、服装鞋帽）主导，占比约80%，而高附加值的体育服务业（如赛事运营和媒体传播）长期低迷。
• 2014年底，体育总局取消大部分赛事审批，推动赛事运营商业化，尤其是群众体育赛事。
• 体育赛事的蓬勃发展将带动体育旅游、健身培训等相关产业，促进跨界融合。

关键信息

行业整体表现

• 2015年1-10月，服装企业主营业务收入同比增长5.53%，增速放缓。
• 服装企业毛利率有所下降，但整体保持稳定，主要受季节性影响。
• 存货和应收账款有所改善，反映出企业去库存和销售策略调整的效果。

市场趋势

• 服装网络购物市场占网络购物市场比例稳定在20%-25%之间，未来仍将占据重要份额。
• 网购市场增速快，预计未来五年保持20%-30%增长，2020年市场规模达3万亿元。
• 跨境进口电商进入上升通道，预计未来将爆发式增长，竞争加剧。

推荐公司及盈利预测

森马服饰（002563）

• 主要看点：
  • 童装行业成长空间大，巴拉巴拉市占率有望提升。
  • 向儿童教育、婴童市场延伸，布局跨境电商。
  • 电商收入持续增长，未来将形成新的盈利增长点。
• 盈利预测：
  • 2015-2017年营业收入分别为94.79亿元、108.10亿元和124.53亿元。
  • EPS分别为0.50元、0.60元和0.71元。
  • 2016年PE为20.83倍，2017年为17.61倍。

贵人鸟（603555）

• 主要看点：
  • 多方位布局体育产业，包括校园体育、体育互联网及足球市场。
  • 与虎扑成立产业基金动域资本，覆盖多个体育相关领域。
  • 非公开发行股票用于体育云平台建设及供应链优化。
• 盈利预测：
  • 2015-2017年营业收入分别为20.14亿元、21.87亿元和24.13亿元。
  • EPS分别为0.57元、0.65元和0.72元。
  • 2016年PE为57.98倍，2017年为52.35倍。

鹿港科技（601599）

• 主要看点：
  • 转型影视剧行业，重点布局网络剧市场。
  • 拟投入10亿元打造四部超级网络剧，包括《新版鬼吹灯》等。
  • 通过收购IP资源，提升内容质量与市场影响力。
• 盈利预测：
  • 2015-2017年营业收入分别为27.73亿元、36.83亿元和46.32亿元。
  • EPS分别为0.35元、0.48元和0.58元。
  • 2016年PE为51.96倍，2017年为43.00倍。

总结

2016年纺织服装行业整体处于弱复苏阶段，但部分细分市场如童装、跨境进口电商和体育赛事运营具备较高增长潜力。随着政策支持、消费升级及互联网技术的推动，行业将迎来新的发展机遇。推荐关注行业龙头及积极转型的企业，如森马服饰、贵人鸟和鹿港科技，它们在各自细分领域均展现出较强的竞争力与增长空间。