20240703-五矿证券-警惕债市风险_5页_654kb

总结内容

央行近期面向一级交易商开展国债借入操作，释放了引导债券利率上行的明确信号，逆转了此前长期债券收益率单边下行的趋势。该操作被解读为“融券卖出”，目的是缓解债市过度拥挤交易带来的系统性风险，并抑制因利率下行导致的跨境资本流动压力。

从基本面角度分析，虽然中国经济长期增速中枢可能下行，但名义增速底部已现，当前三大季度名义GDP同比增速均低于合理中枢。通胀止跌回升是关键变量：若通胀回升趋势延续，名义GDP增速有望回升至5%-6%，将削弱债市“资产荒”逻辑。

基于央行态度转变与经济基本面支撑，长期国债收益率存在上行空间。预计10年期国债收益率中枢将回升至23%，波动率降低；长期债券交易价值有限，以票息收益为主。中短期债券可能阶段性交易活跃，但长期价值不高。

报告强调需警惕两大风险：一是经济超预期下滑，二是通胀持续攀升。投资者应重新审视债市风险收益平衡，关注通胀拐点与政策意图一致性。