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商品期货早班车总结

核心内容概述

本次商品期货早班车主要分析了基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工板块的行情走势、市场逻辑及操作建议，涵盖铜、铝、镍、不锈钢、焦煤、焦炭、动力煤、豆粕、油脂、白糖、棉花、生猪、苹果、尿素、PVC、PTA、甲醇、沥青、纯碱、玻璃、燃料油、LLDPE、PP、EB、MEG、原油等品种，内容详实，建议明确，风险提示全面。

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主要观点与关键信息

基本金属

铜

• 宏观逻辑：欧美制造业PMI下滑，市场从“高通胀下流动性收紧”转向“衰退担忧”，预计年底加息停止。
• 供给：铜矿产量持续释放，冶炼利润丰厚，供给端压力未减。
• 需求：国内精铜杆开工环比上行，但以废铜制杆下降为代价；终端需求（汽车、地产）有所好转，但持续性存疑。
• 价格表现：现货升水下行，LME与Comex基金净多减少，国内投机度上升。
• 建议：短期或有企稳可能，但大级别下行趋势未改，建议逢高抛空。

铝

• 供给：国内在产产能周度增加，海外部分产能停产。
• 需求：中间加工开工略降，但地产与汽车销售数据改善，需观察传导效果。
• 库存：国内库存因重复质押导致移库，缺乏实际意义；海外库存低位去化。
• 建议：短期有反弹动能，中期仍偏弱，建议逢高抛空。

镍

• 宏观：海外加息缩表引发无差别下跌，托克逼仓失败加剧弱势。
• 基本面：中长期高冰镍放量，三元材料占比下降，供需趋松。
• 建议：短期关注库存高弹性反弹，中期逢高抛空为主。

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黑色产业

不锈钢

• 跟随镍走势，但弹性弱于镍。
• 库存：300系冷轧库存去化，钢厂主动减产挺价。
• 建议：短期企稳，但非空头配置首选，建议多不锈钢空镍持有。

焦煤

• 供给：坑口垒库，下游焦企去库，煤矿产量稳定。
• 需求：铁水仍有减量空间，蒙煤出口有望增量。
• 建议：短期观望，等待逢低多成材空焦煤的机会。

焦炭

• 库存：整体大幅下降，但钢厂采购节奏偏弱。
• 建议：中长期逢低多成材空焦炭，短期不建议追空/多。

动力煤

• 日耗：高温带动日耗攀升，但港口库存增加，现货价格松动。
• 操作：不建议参与期货，关注日耗后续变化。

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农产品市场

豆粕

• 供给：美豆新作面积预计增加，南美减产影响减弱。
• 需求：国内蛋白市场因到货增加与抛储，阶段性宽松。
• 建议：短期观望，中期关注新作产量与进口量。

油脂

• 供给：印尼库存压力与马来复产预期持续影响市场。
• 建议：短期偏空，中期关注产区产量与实际库存压力。

白糖

• 政策：巴西燃油税法调整或降低乙醇折糖价，促进糖生产。
• 进口：进口量维持高位，对郑糖形成压力。
• 建议：暂时离场观望，关注国际油价与巴西糖产量。

棉花

• 供需：国内新棉生长良好，外需受新疆棉制裁影响。
• 建议：近期偏弱，策略上建议反弹抛空。

生猪

• 现货：猪价上涨，养殖户压栏情绪增强。
• 预期：下半年出栏减少，消费好转，价格或趋势性上涨。
• 建议：单边观望，关注9-1反套机会。

苹果

• 产量：西部开花偏少，市场有减产预期，套袋量减少。
• 建议：观望为主，关注新季产量与应季水果价格。

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能源化工

尿素

• 供需：高估值风险部分释放，三季淡季需求下行预期明确。
• 建议：中期逢高偏空配置，关注出口放松可能性。

PVC

• 出口需求：海外价格转弱，出口支撑消失。
• 建议：短期空配，观望为主。

PTA

• 供需：供需紧平衡，PXN价差高位回落。
• 建议：逢低做多加工费，关注装置检修与下游需求。

甲醇

• 基本面：供应偏充裕，需求支撑有限。
• 建议：估值极低，空单可兑现离场，等待中期逢高偏空机会。

沥青

• 库存：连续去库，基本面偏紧。
• 建议：观望，关注需求旺季前库存变化。

纯碱

• 供给：进入夏季检修，开工率下降。
• 建议：期货回调后可多头配置。

玻璃

• 供需：国内需求分化，现货价格低位。
• 建议：观望，关注供需驱动。

燃料油

• 低硫：库存上涨，但东西价差扩大，套利窗口打开。
• 高硫：夏季需求增加，市场有望走强。
• 建议：关注LU-FU价差头寸。

LLDPE & PP

• 供需：国产检修逐步恢复，进口低位，需求偏弱。
• 建议：短期震荡，关注疫情解封后的下游需求。

EB & MEG

• EB：库存偏低，短期高位震荡。
• MEG：高库存压力下维持弱势，建议短期观望。

原油

• 供需：三季度需求释放，四季度需求增速下降。
• 风险：断供、需求衰退、伊朗解制裁、欧佩克增产等。
• 建议：三季度逢低做多，四季度震荡中枢下移。

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风险提示

• 宏观层面：国内外需求韧性超预期，海外加息大幅放缓。
• 政策层面：国内刺激政策不能透支未来，巴西政策不确定性。
• 市场层面：原油断供风险、大宗商品价格波动、疫情反复。

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招商期货研究团队

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 资格编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0015475、Z0016776、Z0017074。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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