公募港股基金分析报告：紫荆花开香芬馥，磨砻砥砺待扶摇-20210402-国金证券-41页_2mb

公募港股基金分析报告总结

核心内容

本报告分析了主动管理型港股投资基金（非QDII）的配置特点、市场价值及基金经理表现，旨在为投资者提供产品筛选及投资建议。

港股投资价值分析

多重利好支撑港股市场

• 盈利恢复：港股市场受益于上市公司盈利恢复、南向资金持续流入以及市场结构性改革，具备较强配置价值。
• 估值优势：港股市场整体估值处于全球低位，尤其在金融、工业、公用事业等板块具有价格优势。
• 中概股回归：随着中概股回归浪潮延续，港股有望吸引更多优秀的新经济类公司，提升市场活力。

AH股溢价与估值分化

• AH溢价指数：恒生沪深港通AH股溢价指数为133.4，处于近十年均值向上一倍标准差附近。
• 估值分化：消费、医疗保健及资讯科技业估值处于高位，而电讯、公用事业、能源、工业及金融地产等行业估值相对较低，存在价值洼地。

内地资金持续入港

• 南向资金：2020年南向资金净流入规模接近6000亿人民币，2021年1-2月仍保持强劲流入。
• 基金数量增长：可投港股基金数量显著增加，2020年度新增479只，基金整体规模扩大。

港股投资基金配置特点

分类与配置风格

• 高港股仓位基金：港股持仓占比在70%以上，整体换手率低于A股基金，更注重长期价值投资。
• 区域平衡型基金：港股持仓占比在35%-70%之间，具备横跨A股与港股的优势，能有效控制风险并最大化收益。

行业配置趋势

• 成长与消费板块：基金主要配置于成长、消费板块，尤其是资讯科技、必需性消费、原材料等领域。
• 大金融板块：大金融板块配置比例下降，尤其是区域平衡型基金更倾向于增持成长风格行业。
• 龙头公司配置集中：港股基金在龙头公司上的配置占比提升，头部资产配置更为集中。

基金经理及产品推荐

推荐基金经理

• 罗佳明：中欧丰泓沪港深，注重价值投资，配置优质大市值股票，持股周期长。
• 刘小明：前海开源沪港深聚瑞、前海开源龙头精选，持仓集中于行业龙头，业绩回报优秀。
• 赵年绅：富国民裕沪港深精选，投资框架结合自下而上选股与行业景气度分析，行业配置相对均衡。
• 程或：汇丰晋信港股通双核策略、汇丰晋信沪港深，注重长期阿尔法收益，不主动选择行业。
• 余昊：广发沪港深新机遇、广发沪港深行业龙头、广发港股通优质增长，擅长科技、周期成长、新消费等领域。

基金筛选与基本信息展示

高港股仓位基金

• 数量：共40只基金符合高港股仓位基金标准。
• 平均规模：约6.4亿元。
• 港股配置：多数基金港股持仓占比稳定在85%以上，部分基金如“华夏港股通精选”将全部资产配置于港股。

区域平衡类港股基金

• 数量：共45只基金符合区域平衡类基金标准。
• 平均规模：约42.5亿元。
• 港股配置：平均港股占股票市值比例为约60%。

规模分布

• 规模前十：以“易方达蓝筹精选”、“易方达研究精选”等基金为主，其中“广发沪港深新起点”为唯一高港股仓位基金。
• 规模分布：基金规模在2-10亿元的产品占比近40%，2亿以下基金占比23%，50亿以上及30-50亿区间分别占比13%和14%。

高港股仓位基金配置分析

资产及区域配置

• 港股仓位：自2017年以来，港股仓位变化与市场指数表现相关，整体保持在85%以上。
• 区域配置：部分基金如“华夏港股通精选”将全部资产配置于港股，其他基金则根据市场变化调整配置比例。

行业配置情况

• 新经济板块：资讯科技、消费等“新经济”板块配置比例显著提升，金融地产等“大金融”板块配置比例下降。
• 行业风格：基金在成长、消费、稳定等风格上的配置比例与市场环境相契合，牛市中增加进攻性配置，熊市中配置防御性行业。

风险提示

• 市场波动：需关注疫情超预期、政策收紧及海外市场不确定性带来的波动风险。
• 流动性收紧：全球经济回暖预期下，需留意国内外流动性提前收紧可能对市场造成的影响。

图表概览

• 图表1：2020年度港股各主要股指表现较弱。
• 图表2：2020年恒生各行业指数表现分化。
• 图表3：今年以来港股走势好于A股。
• 图表4：中高仓位参与港股的基金平均业绩占优。
• 图表5：疫苗普及与疫情边际改善。
• 图表6：港股市场卖空成交额占比处于低位。
• 图表7：人民币汇率与指数走势正相关。
• 图表8：美元指数走势与发达/新兴市场间存在相关性。
• 图表9：港股主板行业市值结构变化。
• 图表10：恒指“新经济”行业权重占比提升。
• 图表11：AH股溢价指数走势。
• 图表12：指数成分股溢价率分布。
• 图表13：各主要指数估值对比。
• 图表14：恒生各行业指数当前PE分位。
• 图表15：南下资金延续流入态势。
• 图表16：2020年以来可投港股基金数量增加。
• 图表17：高港股仓位基金基本信息。
• 图表18：区域平衡类港股基金基本信息。
• 图表19：港股投资基金规模前十。
• 图表20：各规模区间基金数量占比。
• 图表21：高港股仓位基金历史港股仓位变化。
• 图表22：高港股仓位基金历史投资区域变化。
• 图表23：高港股仓位基金港股投资市值占基金股票市值比。
• 图表24：部分高港股仓位基金年度港股资产占比变化。
• 图表25：港股通标的入池规则。
• 图表26：高港股仓位基金行业市值占比。
• 图表27：高港股仓位基金行业风格占比。

结论

港股市场具备较强配置价值，尤其在成长与消费板块，以及龙头公司配置集中方面表现突出。高港股仓位基金与区域平衡类基金各有优势，投资者可根据自身风险偏好进行选择。基金经理在投资策略、行业配置及个股选择上展现出多样化的风格，但普遍关注长期价值与结构性机会。当前港股市场整体估值较低，存在价值洼地，适合关注估值分化下的投资机会。