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公募港股基金分析报告总结

核心内容

本报告主要分析主动管理型港股投资基金（非QDII）的配置特点、投资价值及基金经理推荐情况，旨在为投资者提供港股基金产品的筛选及配置建议。报告指出港股市场具备较强的配置价值，并强调了港股基金在行业和个股配置上的特点。

主要观点

• 港股市场具备较强配置价值：港股市场受益于上市公司盈利恢复、南向资金持续流入以及市场结构性改革，整体表现优于A股。此外，港股中传统经济领域的低估值特征使其具备价格优势。
• 港股投资基金配置特点：港股投资基金主要聚焦于成长、消费板块，且配置集中于优质龙头公司。基金整体换手率较低，尤其高港股仓位基金换手率更低。同时，港股配置比例近年来呈现集中趋势，尤其在资讯科技、必需性消费等领域的配置占比接近或超过90%。
• 基金经理推荐：推荐中欧基金罗佳明、前海开源刘小明、富国基金赵年坤、汇丰晋信程或、广发基金余昊等基金经理管理的产品，其投资策略以自下而上选股为核心，关注长期价值和行业景气度，部分产品具备超额收益。
• AH溢价指数较高：当前恒生沪深港通AH股溢价指数为133.4，显示港股相对于A股具备一定价格优势。部分成分股的A股溢价率超过50%，港股价格优势突出。
• 港股估值处于低位：港股整体估值处于全球市场低位，尤其在电讯、公用事业、能源等顺周期行业具备一定价值洼地。
• 南向资金持续流入：2020年南向资金净流入接近6000亿人民币，2021年1-2月累计净买入额超3000亿人民币，显示出内地资金对港股市场的持续关注。

关键信息

一、港股投资价值分析

• 基本面向好：2021年全球经济逐步回暖，港股市场受益于内资企业盈利恢复、南向资金流入及市场改革，整体表现优于A股。
• 政策环境缓和：拜登执政后，中美关系有望从全面对抗转向规则框架内的竞争，利好港股市场。
• AH溢价指数：当前AH溢价指数仍处于高位，显示出港股价格优势，未来可能随着互联互通机制完善而收敛。
• 估值分化：港股各行业间估值分化明显，消费、医疗保健、资讯科技等板块估值较高，而电讯、公用事业、能源等板块估值相对较低，具备投资机会。
• 南向资金流入：南向资金持续流入港股，2020年净流入接近6000亿人民币，2021年1-2月净买入超3000亿人民币，显示出港股市场的吸引力。

二、港股投资基金筛选及基本信息展示

• 筛选标准：基金需满足近四个季度港股平均占股票市值比在35%以上，且成立时间不少于一年。
• 产品分类：
  • 高港股仓位基金：40只，平均规模为6.4亿元，港股仓位通常在85%以上。
  • 区域平衡类港股基金：45只，平均规模为42.5亿元，港股仓位在35%-70%之间。
• 规模分布：区域平衡类基金规模普遍大于高港股仓位基金，规模在2-10亿元的基金占比近40%，2亿以下的基金占比23%。
• 代表性基金：
  • 高港股仓位基金：如广发沪港深新机遇、中欧丰泓沪港深A、前海开源沪港深聚瑞等。
  • 区域平衡类基金：如易方达蓝筹精选、易方达研究精选、前海开源沪港深蓝筹等。

三、高港股仓位基金配置分析

3.1、资产及区域配置情况分析

• 港股仓位稳定：高港股仓位基金的港股配置比例通常在85%以上，部分基金如华夏港股通精选将全部股票类资产布局在港股市场。
• 历史仓位变化：2017年港股仓位小幅上升，2018年因中美贸易争端及流动性收紧，港股仓位降至67.4%的低点；2019年因消费升级及科技股回归，港股仓位回升至79.8%；2020年因疫情，港股仓位略有波动，但整体保持稳定。

3.2、行业配置情况分析

• 行业配置变化：高港股仓位基金在科技、消费等“新经济”板块配置增加，而在金融、地产等“大金融”板块配置减少。
• 行业风格配置：基金在成长、消费等风格上配置比例显著增长，而在金融风格上配置比例明显回落，这与市场风格及优质中概股回归有关。
• 行业配置趋势：2020年基金配置于电讯、公用事业等防御性板块，同时在医疗保健、必需性消费等板块增加配置，进入下半年后，顺周期行业如能源、工业等配置比例上升。

风险提示

• 市场波动风险：疫情超预期、政策收紧、海外市场不确定性等可能对港股市场造成波动。
• 汇率风险：人民币汇率波动可能影响港股投资表现，需关注美元指数走势及全球货币政策动向。

总结

本报告全面分析了港股投资价值及港股投资基金的配置特点，推荐了多位优秀基金经理管理的产品，并指出港股市场具备较强的配置潜力。同时，报告也提醒投资者关注市场波动及汇率风险，合理配置港股基金以获取中长期收益。