20220915-东证期货-商品期货策略月报_短线压力缓解_长线持续空头思路_15页_3mb

文档总结

核心内容

本报告发布于2022年9月15日，主要分析了当前商品市场的走势及策略建议，围绕中美经济周期、宏观政策、商品库存结构和板块分化等关键因素展开。

主要观点

• 宏观层面：欧美央行货币政策持续收紧的概率上升，流动性收紧抑制通胀但也拖累经济增长。国内经济基本面修复曲折，基建对需求的托底难以完全对冲疫情、限电和地产走弱的影响，总量层面经济增速放缓导致工业品估值难以普遍好转。
• 商品市场：多数工业品库存去化，板块间持续分化。终端需求复苏缓慢，市场风格正从供应题材转向需求弹性及避险题材。贵金属、锌等品种具备多头配置价值，而焦煤、SC、棉花等品种则面临空头配置压力。
• 经济周期差异：中美经济周期呈现“内强外弱”趋势，国内政策保持定力，但效果有限，而美国则更关注通胀控制，可能面临经济硬着陆风险。

关键信息

1. 贵金属板块

• 属性：多头配置
• 策略：多配黄金
• 逻辑：高通胀压力和美元走强背景下，黄金作为避险资产具备配置价值。

2. 有色金属板块

• 属性：多空分化
• 策略：多配锌，空配铜
• 逻辑：锌精矿进口加工费维持高位，进口亏损收窄，支撑锌价；铜冶炼费抬升，海外供应扰动与宏观风险博弈，铜价承压。

3. 黑色金属板块

• 属性：空转多
• 策略：空配焦煤，多配螺纹
• 逻辑：成材端库存持续去化，支撑螺纹钢；而焦煤因供应端压力和钢厂限产，面临空头配置。

4. 能源化工板块

• 属性：空头配置
• 策略：空配SC（上海原油）
• 逻辑：原油价格在需求和供应间反复博弈，OPEC减产和页岩油供应缺乏弹性导致供需偏紧，但需求端疲软，整体偏空。

5. 农产品板块

• 属性：空头配置
• 策略：空配棉花
• 逻辑：国内供应充足，下游需求疲弱，棉花价格承压；生猪方面，出栏量偏少，但需求端不看空，政策限价预期存在。

策略推荐汇总

风险提示

• 经济及政策环境出现超预期变化，可能影响市场走势。
• 市场风格转换，需警惕宏观因素与供需变化带来的波动。

重点品种点评

生猪

• 供给端：母猪产能下降，出栏量偏少，压栏尚未全面铺开，供给压力尚不明确。
• 需求端：疫情对消费影响较大，节庆备货预期有限，降价空间受限。
• 策略：观望逢回调多配近月合约，产业客户可关注远月合约套保机会。

结构性分化趋势

• 商品分化：受供需结构和利润分布差异影响，不同品种走势分化，工业品整体偏弱，贵金属、农产品等具备一定支撑。
• 政策影响：国内政策仍以稳增长为主，但效果有限；美国政策以抗通胀为主，可能引发经济衰退风险。
• 市场情绪：市场博弈宏观和情绪利好后，逐步回归基本面，交易风格向需求弹性和避险资产倾斜。

未来展望

• 市场风格切换：从供应题材转向需求弹性及避险题材。
• 商品走势：国内基建发力但难以完全对冲地产走弱，商品市场整体偏弱，但结构性机会仍存。
• 投资建议：建议空配工业品、能源化工及棉花，多配贵金属、锌及螺纹钢，关注政策和需求变化带来的市场波动。