20220913-国盛证券-基础化工行业周报_关注价值底部龙头的修复机会及新能源成长_14页_2mb

基础化工行业总结

核心观点

当前化工行业处于市场分歧期，主线不清晰。分析师认为，化工制造类景气度已处于历史低位，无需悲观。随着欧洲能源和河运危机的加剧，部分化工品的供需失衡可能带来价格上涨机会。同时，新能源产业链中的高景气材料如EVA、POE、PVDF、磷酸铁、光伏反射膜、高端氟化工等具备投资价值。此外，具备核心竞争力的成长型龙头企业和新材料企业也值得关注。

新能源产业链景气标的

1）光伏胶膜原料EVA&POE

• EVA：光伏需求持续超预期，行业供需仍偏紧，未来两年EVA光伏料价格有望继续上涨，重点推荐联泓新科和东方盛虹。
• POE：随着N型化进程加速，POE粒子需求将大幅增长，预计2025年需求达65万吨，CAGR为48%。α-烯烃是核心壁垒，国内厂商如卫星化学已实现技术突破，打破海外垄断，关注其国产化进展。

2）PVDF

• 锂电级PVDF价格高位维持，市场供应偏紧，重点关注东岳集团、联创股份、巨化股份和东阳光。

3）磷酸铁

• 行业预期差较大，市场规划产能较多但实际释放进度可能低于预期，川恒股份、云天化、新洋丰等具备先发优势，有望享受高景气下的超额收益。

4）光伏反射膜

• 光伏反射膜材料可提升发电效率，随着双玻渗透率提升，建议关注海利得。

5）氟化工

• 萤石短期进口受限，中长期需求增长，金石资源作为萤石龙头，具备国内最大单一萤石矿储量和产量，值得关注。巨化股份作为制冷剂龙头，未来盈利能力有望改善。

欧洲能源与河运危机对化工品的影响

• 欧盟天然气削减15%、俄煤禁运令生效，欧洲冬季能源供应紧张，莱茵河水位下降可能影响化工品运输，加剧能源危机。
• TDI产能因检修和事故处于非正常状态，全球超过20%产能受影响，叠加行业旺季，价格可能大幅上涨，建议关注沧州大化和万华化学。

景气周期行业

1）油气

• 需求相对稳定，供给受限于环保及碳中和政策，盈利改善空间较大，推荐中国海洋石油、广汇能源。

2）磷化工

• 磷矿石价格高位坚挺，硫磺、黄磷价格已见底，随着磷肥旺季到来，磷矿价格易涨难跌，推荐川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达。

3）纯碱

• 需求稳定，新增产能极少，供需由紧平衡转向紧缺，推荐双环科技、山东海化、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工。

4）硫磺硫酸链

• 硫铁矿制酸新产能增加，供需紧张有望拉动景气度上升，推荐粤桂股份。

5）农化

• 全球粮食作物高景气，拉动化肥、农药需求，推荐钾肥（如亚钾国际、东方铁塔）和农药（如扬农化工、润丰股份、海利尔）。

成长板块

1）优质成长龙头

• 核心资产包括万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。

2）新材料成长

• 聚焦具备技术壁垒和客户认证壁垒的新材料厂商，推荐：
  • 雅克科技：打入国内外大客户供应链，半导体材料龙头。
  • 东材科技：具备完整产业链和丰富产品储备，光学膜+特种树脂快速放量。
  • 长阳科技：具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透。
  • 光威复材：碳纤维国产化先锋，产业链齐全。
  • 国恩股份：改性塑料龙头，一体化产业链优势明显。

3）消费成长

• 推荐：
  • 瑞丰新材：润滑油添加剂进口替代。
  • 森麒麟：轮胎原料及海运费下行，盈利有望改善。
  • 花园生物：全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头。
  • 建龙微纳：吸附类分子筛进口替代，催化类分子式即将实现。
  • 山东赫达：植物胶囊及人造肉细分赛道龙头。
  • 金禾实业：受益于无糖趋势，甜味剂需求增加。

重点标的

风险提示

• 宏观经济增速低于预期；
• 产品价格大幅波动；
• 国际油价大跌；
• 新项目建设进度不及预期；
• 疫情反复。

相关研究

1. 《基础化工：关注欧洲能源危机下天然气、聚氨酯及维生素的投资机会》2022-08-28
2. 《基础化工：看好光伏上游“卡脖子”高景气材料》2022-08-22
3. 《基础化工：看好EVA、POE等光伏胶膜原料，关注欧洲能源、河运危机下对化工品影响》2022-08-15