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报告摘要

2022年中观行业景气比较与配置建议总结

核心内容概述

本报告分析了2022年A股行业景气度与配置建议，指出在共同富裕、能源革命和制造强国三大时代背景下，中下游相关行业有望成为涨幅领先者。同时，结合高景气行业和估值情况，提出应重点关注具备高景气和成长潜力的细分领域。

主要观点与关键信息

1. 行业年度排名胜负手：时代背景与高景气

行业涨幅与时代背景高度相关：2000年以来，历年涨幅排名靠前的行业均与时代背景密切相关，如国企改革、经济复苏、碳中和等。
业绩增速与涨幅正相关：85%以上的行业涨幅与业绩增速呈正相关，且近半数行业相关性超过0.4，业绩表现是行业排名的关键因素。
高景气行业再下沉：2022年行业涨幅将更多集中在中游制造和下游消费领域，尤其是具备高景气特征的行业。

2. 五大板块与一级行业基本面展望

2.1 上游原材料

价格高点后盈利增速或下滑：受PPI影响，上游行业净利润增速或逐步回落。
煤炭：供需平衡趋势下，现货煤价或逐步下行，政策推动保供。
石油石化：原油供给有望超过需求，价格震荡回落。
基础化工：价格回落背景下，关注新材料和生物质化工。
钢铁：供需双弱，特钢龙头更具长期配置价值。
有色金属：工业金属价格回落，新能源金属仍有潜力。
建筑材料：玻纤与光伏玻璃具备成长属性，消费建材盈利有望修复。

2.2 中游制造业

净利率先下后上：PPI指引下，中游制造净利率在2022年或先下降后回升。
重点行业：电力设备、机械设备、电子、通信、国防军工等具备高景气特征。

2.3 下游消费品

净利率恢复分化：必选消费净利率有望持续改善，而可选消费板块受成本端压制。
重点行业：农林牧渔、食品饮料、医药生物等。

2.4 金融房建

整体趋于稳定：非银金融、银行、房地产及建筑装饰板块表现稳定。
重点方向：财富管理型券商、装配式建筑、BIPV等。

2.5 支持服务

细分行业景气分化：公用事业、交通运输等细分行业景气度分化。
重点方向：新能源发电、航空机场等。

配置建议

3.1 政策自上而中：聚焦三大时代线索

共同富裕：关注高端白酒、消费升级相关行业。
能源革命：风电、光伏装机目标明确，新能源金属前景可期。
制造强国：聚焦电力设备、国防军工、电子、通信、汽车等。

3.2 自中而下：挖掘高景气细分赛道

电力设备：风电、光伏装机目标明确，未来增长可期。
机械设备：光伏、锂电、半导体设备持续高景气。
国防军工：军费稳定增长，业绩有望兑现。
电子：功率半导体受益新能源爆发，MiniLED商用元年临近。
通信&计算机：数字化浪潮推动行业发展，重点在工业互联网和5G。
汽车：补库空间大，需销售端改善带动需求。

3.3 潜龙在渊：等待基本面企稳回升

食品饮料：高端白酒需求刚性，具备确定性增长。
农林牧渔：猪周期下行，种源安全成为战略重点。
美容护理：化妆品消费逐步成为刚性需求，预计稳定增长。

交易特征分析

中小&小市值占比：环保、机械设备、通信、计算机、汽车行业领先。
专精特新占比：中游制造、医药生物、汽车、环保等行业表现突出。
强势股占比：上&中游行业内强势股占比高，更具挖掘价值。
总结：环保、机械设备、通信、计算机、汽车行业更易挖掘超额收益。

风险提示

全球通胀超预期：可能影响上游原材料价格。
流动性收紧超预期：对市场情绪和行业估值构成压力。
疫情反复超预期：可能对社服、交通运输等行业造成冲击。

行业配置建议总表

大类板块	一级行业	观点	重点赛道
上游原材料	煤炭	现货煤价或逐步下行	-
上游原材料	石油石化	原油供给有望超过需求	-
上游原材料	基础化工	布局新材料和生物质化工	新材料、生物质化工
上游原材料	钢铁	特钢龙头更具长期配置价值	-
上游原材料	有色金属	新能源金属仍有可为	新能源金属
上游原材料	建筑材料	玻纤与光伏玻璃具备成长属性	光伏玻璃、玻纤
中游制造业	电力设备	风电光伏装机目标明确	光伏、风电
中游制造业	机械设备	光伏、锂电、半导体设备高景气	光伏设备、锂电设备、半导体设备
中游制造业	电子	功率半导体受益新能源，MiniLED商用元年	功率半导体、MiniLED背光
中游制造业	通信	数字化浪潮推动发展	IDC&光模块、工业互联网
中游制造业	国防军工	军费稳定增长，支撑业绩	航空航天产业链、军工电子
下游必选消费	农林牧渔	猪周期下行，种源安全战略重要	猪、种子
下游必选消费	食品饮料	高端白酒需求刚性	白酒、啤酒、软饮料
下游必选消费	医药生物	投融资热度上升，CXO持续受益	CXO
下游可选消费	汽车	补库空间大，需销售端带动需求	整车、零部件、汽车电子
金融房建	非银金融	财富管理业务持续增长	财富管理型券商
金融房建	银行	基本面稳定	-
金融房建	房地产	供给侧改革持续	-
金融房建	建筑装饰	装配式建筑与BIPV	装配式建筑、BIPV
支持服务	公用事业	火电需求向好，成本端压力释放	新能源发电
支持服务	交通运输	航空机场仍在底部	航空机场
支持服务	计算机	工业软件与制造业数字化	工业软件、服务器