20170103-招商证券-2016年资产证券化市场回顾_燎原之火_方兴未艾_14页_1mb_1mb

2016年资产证券化市场总结

核心内容

2016年，中国资产证券化市场保持快速发展态势，全年共发行475期产品，发行规模达8430亿元，同比增长37%。其中，企业资产支持证券发行规模较2015年翻番，超过4000亿元。银行间市场和交易所市场均呈现出不同的发展特点，为2017年市场进一步发展奠定了基础。

主要观点

1. 银行间市场回顾

• 发行情况：全年发行108期信贷资产支持证券，发行规模3,908.53亿元，较2015年增长0.93%，但规模有所下降。
• 发行特征：
  • 发行规模延续前低后高的趋势；
  • 企业贷款类基础资产占比下降，不良贷款证券化重启；
  • 发起机构以股份制银行和国有银行为主，汽车金融公司表现突出；
  • 发行利率前三季度稳定下降，年末上行，利差收窄；
  • 优先档产品信用评级较高，主要为AAA评级。
• 市场动态：
  • 不良贷款资产证券化重启，多家银行参与；
  • 百亿级公积金贷款资产支持证券发行；
  • 修订《非金融企业资产支持票据指引》，引入SPV机制，推动非金融企业资产证券化。

2. 交易所市场回顾

• 发行情况：全年发行359期资产支持证券，发行规模达4,355.21亿元，同比增长113.43%。
• 发行特征：
  • 发行呈现前低后高，年末发行规模有所下降；
  • 租赁资产ABS发行高涨，小额贷款ABS增长迅猛；
  • 全年发行利率呈下降趋势，年末有所上升。
• 市场动态：
  • 上交所修订资产证券化业务指南，推动ABS产品标准化；
  • 德邦证券获得600亿元储架发行额度，成为国内最大储架ABS产品；
  • 多单创新ABS产品发行，涵盖绿色资产、商业地产、票据收益权、物流地产、信托受益权等。

3. 保交所首单保单贷款ABS发行

• 保交所自成立以来首次发行保单贷款ABS产品，原始权益人为太平洋寿险，计划管理人为长江养老；
• 基础资产为保单现金价值质押的短期贷款，采用循环购买方式，注册规模50亿元，首期发行10亿元；
• 产品结构分为优先A级、优先B级及次级三档，优先A级为AAA评级，优先B级为AA+评级；
• 保单贷款ABS的推出有助于缓解保险资金的资产负债不匹配问题。

2017年市场猜想

1. 加强信息披露体系建设：随着注册制的推进，信息披露将更加重要，未来需进一步细化、标准化和透明化。
2. 零售类贷款证券化加速：个人按揭、消费贷款、信用卡应收账款等零售类贷款有望成为证券化的重要基础资产。
3. 资产支持票据重装上阵：引入SPV机制后，ABN产品将进一步发展，为非金融企业拓宽融资渠道。
4. PPP项目资产证券化值得期待：国家政策支持下，PPP项目资产证券化有望成为推动基础设施建设的重要手段。

关键信息

• 发行规模：2016年银行间市场发行3,908.53亿元，交易所市场发行4,355.21亿元，合计8,263.74亿元。
• 基础资产类型：企业贷款、个人住房抵押贷款、租赁租金、应收账款、基础设施收费权等。
• 评级下调情况：交易所市场有6个品种的债项评级被下调，涉及渤钢租赁和永利热电等项目。
• 政策支持：交易商协会和上交所对资产证券化产品进行制度完善，推动市场规范化发展。

结构与发展趋势

• 银行间市场以信贷资产支持证券为主，结构相对稳定；
• 交易所市场则以企业资产支持证券为主，增长迅猛，创新产品丰富；
• 资产证券化市场在政策支持和产品创新的推动下，呈现出多元化、结构化的发展趋势；
• 未来资产证券化市场将在信息披露、零售贷款证券化、资产支持票据和PPP项目证券化等方面迎来更大的发展空间。

结论

2016年资产证券化市场在政策支持和产品创新的双重推动下，实现了快速增长。市场结构不断优化，产品类型日益丰富，为2017年市场进一步发展奠定了坚实基础。随着政策不断完善和市场机制逐步成熟，资产证券化将在服务实体经济、优化融资结构方面发挥更加重要的作用。