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郑煤机（601717）公司点评总结

核心内容

郑煤机（601717）是一家机械设备行业的公司，近期发布了公司点评报告，维持“买入”评级，并给出了目标价15.04元/股。公司通过成立合资公司，正式迈入新能源汽车驱动电机领域，标志着其业务向新能源汽车零部件全面转型升级。

事件概述

公司与全资子公司索恩格中国（SEG）共同出资3亿元人民币，设立合资公司索恩格汽车电动系统有限公司，专注于汽车电驱动系统的测试研发、制造、销售及工程服务等业务。

主要观点

1. 业务转型

   • 公司依托其全资子公司SEG，从传统内燃机零部件业务向新能源汽车零部件业务转型。
   • SEG目前主要研发生产起动机、发电机以及48V轻混系统，客户覆盖全球主流整车厂。
   • 公司希望通过合资公司实现新能源汽车电驱动系统的本土化集成开发和全球批量供货能力。

2. 技术与客户优势

   • SEG具有世界领先的技术研发能力、质量管控能力、生产制造经验以及全覆盖的客户网络。
   • 这些优势将有助于公司在新能源汽车领域快速布局并获取市场份额。

3. 煤机板块前景

   • 2022年煤机板块将受益于下游煤矿自动化改造的红利。
   • 原材料成本预计同比下降，双方面影响将使煤机板块利润保持良好。
   • 2022年煤机板块的估值仅8倍，具有一定的吸引力。

4. SEG盈利前景

   • 过去两年，SEG通过裁员等降本增效措施，包袱大幅减少，盈利前景改善。
   • 预计未来SEG将实现盈利，为公司整体业绩带来积极影响。

关键信息

• 盈利预测

  • 2021-2023年预计净利润分别为18.1亿、25.2亿和30.9亿。
  • 2021-2023年PE分别为11倍、8倍和6倍，显示估值逐步下降。

• 财务指标

  • 2021年营业收入预计为29,967百万元，同比增长13%。
  • 2021年净利润预计为2,002百万元，同比增长46.3%。
  • 毛利率稳定在25%左右，净利润率逐步提升。

• 估值与市场表现

  • 2021年12月30日收盘价为11.04元，6个月目标价为15.04元。
  • 12个月股价区间为9.39~15.83元。
  • 市净率（P/B）从1.49下降至1.32，显示公司资产价值逐步提升。

• 现金流与运营效率

  • 2021年经营活动净现金流量为1,892百万元，投资活动净现金流量为24百万元。
  • 应收账款周转天数从79.36天下降至72.60天，显示应收账款管理效率提升。
  • 存货周转天数从84.12天下降至74.06天，存货管理效率有所提高。

风险提示

• 煤机订单不达预期。
• SEG业绩不达预期。

分析师信息

• 张晗：东北证券机械组分析师，美国杜兰大学金融硕士，美国密歇根州立大学金融学本科，具有4年证券研究从业经历。
• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，具有10年证券研究从业经历。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布。
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