20210901-申港证券-金融工程专题报告_低频因子动量与宏观利率相关性研究_27页_1mb

低频因子动量与宏观利率相关性研究总结

核心内容概述

本报告旨在研究低频宏观因子动量与宏观利率之间的相关性，特别是差分动量与惯性动量对利率涨跌的影响。通过时间截面分析，结合几何相关性和覆盖度指标，评估各因子与利率的动态关系，并探讨其延迟效应。

主要观点

1. 低频因子动量之间不存在显著相关性

• 在2006年3月至2021年6月的样本区间内，所有低频因子动量之间未发现两两相关性超过0.8。
• 企业家信心指数和企业景气指数的惯性动量相关系数为0.79，接近阈值，但未达到0.8，因此仍不视为显著相关。

2. 差分动量与宏观利率的相关性

• 多个因子的差分动量与利率存在正相关关系：
  • 月频因子：工业企业营业利润累计增速、PMI原材料购进价格指数、社会融资同比增速。
  • 季频因子：企业家信心指数、企业景气指数。
• 经济学家信心指数的负值负相关指数略微超过阈值，但未达到正相关标准。

3. 惯性动量与宏观利率的相关性

• PMI原材料购进价格指数、企业景气指数和GDP平减指数的惯性动量与利率存在正值正相关关系。
• 在低频因子惯性动量中，未发现满足正相关或负相关条件的因子，但通过单侧相关性分析，部分因子仍可满足延迟正相关关系。

4. 延迟效应分析

• 差分动量延迟效应：

  • 出口交货值同比增速与PMI原材料购进价格指数差分动量存在负相关延迟效应。
  • 延迟效应通过几何相关性与覆盖度进行评估，当相关系数在相位上出现极大值（>0.55）且非边界值时，认为存在延迟效应。

• 惯性动量延迟效应：

  • 企业景气指数和GDP平减指数的惯性动量存在正值正相关延迟效应。
  • 延迟效应的判断同样基于几何相关性和覆盖度，且仅在非边界极大值时认定为存在。

关键信息

差分动量相关性

• 月频因子：

  • 差分动量正相关因子：工业企业营业利润累计增速、PMI原材料购进价格指数、社会融资同比增速。
  • 负相关因子：经济学家信心指数。

• 季频因子：

  • 差分动量正相关因子：企业家信心指数、企业景气指数。

惯性动量相关性

• 月频因子：
  • 满足正值正相关条件：PMI原材料购进价格指数。
• 季频因子：
  • 满足正值正相关条件：企业景气指数、GDP平减指数。

延迟效应

• 差分动量延迟效应：
  • 出口交货值同比增速与PMI原材料购进价格指数差分动量存在负相关延迟效应。
• 惯性动量延迟效应：
  • 企业景气指数和GDP平减指数惯性动量存在正值正相关延迟效应。

图表与数据支持

• 图1至图44提供了各因子差分动量与惯性动量的几何相关性及覆盖度的可视化分析。
• 表1至表4展示了月频与季频因子在差分和惯性动量下的相关性系数及最相关因子。

未来研究方向

• 未来将研究各因子的发酵效应，并构建混合模式多因子模型，以进一步提升模型的预测能力和实际投资价值。

风险提示

• 国际政治环境的突发事件以及政策风险可能对研究结论和实际投资产生影响，需引起重视。

分析师承诺与免责声明

• 本报告观点、逻辑和论据为分析师独立研究成果，引用信息均有出处。
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