> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ### 报告总结：交易者结构对动量因子的改进 #### 研究背景 本报告为东吴金工动量因子系列研究的第二篇，基于成交量细分交易者结构（分为机构、大户、中户、散户），考察其对涨跌幅因子的影响，并提出改进动量因子的新方法。 #### 主要发现 - **交易者结构对动量因子的影响**：大单交易者（机构和大户）交易占比越高，小单交易者（散户和中户）占比越低，涨跌幅因子的反转效应越强；散户和机构交易占比对因子的区分能力最强，其变化可导致因子从反转向动量效应转变。 - **新动量因子构建**：以散户交易占比为基础，构造新因子NEW_MOM（计算为散户最低和最高的交易占比因子之差）。回测期（2010/01/01-2023/12/31）显示，新因子月度IC均值为-0.0051，年化ICIR为-2.383，多空对冲年化收益2323%，胜率72.46%，优于传统动量因子。 - **因子扩展**：改进方法也适用于其他价量因子，如换手率和振幅因子；在不同市场指数（如沪深300、中证500、中证1000）上表现良好。 - **风险提示**：所有结果基于历史数据，未来市场不确定；单因子风险高，需结合资金管理和风险控制。