20240109-东吴证券-_求索动量因子_系列研究（二）_交易者结构对动量因子的改进_19页_1mb

报告总结：交易者结构对动量因子的改进

研究背景

本报告为东吴金工动量因子系列研究的第二篇，基于成交量细分交易者结构（分为机构、大户、中户、散户），考察其对涨跌幅因子的影响，并提出改进动量因子的新方法。

主要发现

• 交易者结构对动量因子的影响：大单交易者（机构和大户）交易占比越高，小单交易者（散户和中户）占比越低，涨跌幅因子的反转效应越强；散户和机构交易占比对因子的区分能力最强，其变化可导致因子从反转向动量效应转变。
• 新动量因子构建：以散户交易占比为基础，构造新因子NEW_MOM（计算为散户最低和最高的交易占比因子之差）。回测期（2010/01/01-2023/12/31）显示，新因子月度IC均值为-0.0051，年化ICIR为-2.383，多空对冲年化收益2323%，胜率72.46%，优于传统动量因子。
• 因子扩展：改进方法也适用于其他价量因子，如换手率和振幅因子；在不同市场指数（如沪深300、中证500、中证1000）上表现良好。
• 风险提示：所有结果基于历史数据，未来市场不确定；单因子风险高，需结合资金管理和风险控制。