固收：转债建议兼顾择时和择票-240609-东吴证券-15页_889kb

固收周报（20240609）：转债与海外市场分析

后市观点

本周海外市场波动加剧，美债波动显著，权益市场部分修复。加拿大央行和欧央行如期降息，但美国非农数据超预期，可能导致美联储降息时点进一步推迟，9月降息概率约50%。全球货币政策走向分化，主要因各国中性利率不同，高利率限制水平差异。供给侧扰动挑战央行预测，未来各货币政策可能具临时非整合特征。海外“再通胀”题材化趋势延续，建议做多波动率（MOVE、VIX），关注美债、非美货币左侧机会，黄金右侧布局。

转债市场分析

转债市场周四下跌至最低点104%，信用风险再度显现。信用评级越高，转债表现越优。低价转债相较高中价转债表现逊色，大盘转债优势明显。高YTM标的波动大，信用利差扩大。

投资策略建议

1. 低价标的选择：分为配置型（胜率高、赔率低，如天23转债、隆22转债）和交易型（赔率高、胜率低，如首华转债、帝欧转债）。
2. 底仓轮动：从低价低波切换至低价高波潜伏，关注猪肉、锂电、公用事业等“再通胀”赛道修复，但仍需警惕短期回撤。
3. 整体策略：在优胜劣汰加速背景下，建议结合自上而下择时与自下而上择票。

下周转债下修概率前十名

文科转债、中装转2、帝欧转债、岭南转债、亚药转债、绿茵转债、本钢转债、山鹰转债、天创转债、城地转债。

风险提示

（1）正股退市、信用违约风险；（2）流动性环境收紧；（3）权益超跌风险；（4）地缘政治危机；（5）行业政策调控超预期。同时需仔细阅读正文免责声明。

固收周报提示，未来需密切关注货币政策变化及市场分化调整。