20160904-兴业证券-晨越建管-832859.OC-工程管理专业实力强大_创新引领行业未来_24页_1mb

晨越建管（832859）详细总结

核心内容

晨越建管是一家专注于工程管理服务的公司，2016年9月4日，公司作为工程管理服务行业首家挂牌新三板的企业，展现了其在该领域的领先地位。公司主要提供BIM技术服务、全业务链整合服务、建筑蚂蚁网及工程管理服务，为建设项目的业主方、投资方等提供专业技术咨询服务。

主要观点

• 市场前景广阔：随着城镇化加速推进，工程管理服务需求增加，政策扶持为行业提供了良好的发展环境。
• 技术与管理优势：公司构建了“CIMS建设项目信息化综合管理系统+中央数据库+368项建设生产单元管理标准”的核心管控平台，实现了工程管理的信息化、流程化和标准化。
• 业务布局多元：公司积极拓展核电、轨道交通、水利水电、能源、环保、国防工程等专业市场，并布局全产业链精品代建及建筑蚂蚁网等业务，确保未来增长。
• 业绩增长显著：2015年公司实现营业收入1.12亿元，同比增长99.32%；2016年上半年营业收入为4091.26万元，同比增长33.51%，净利润增长58.10%。

关键信息

市场数据

• 报告日期：2016.9.4
• 收盘价：22.70元
• 总股本：35.60百万股
• 流通股本：19.03百万股
• 总市值：808.12百万元
• 流通市值：431.94百万元
• 净资产：124.24百万元
• 总资产：205.02百万元
• 每股净资产：3.45元

财务指标

• 营业收入（2015-2018E）：112.35 → 157.83 → 218.64 → 292.95 百万元
• 同比增长：99.32% → 40.48% → 38.53% → 33.98%
• 净利润（2015-2018E）：31.25 → 41.74 → 55.39 → 73.49 百万元
• 同比增长：150.88% → 33.59% → 32.69% → 32.69%
• 毛利率：57.01% → 57.20% → 57.58% → 58.01%
• 净利润率：27.81% → 26.45% → 25.33% → 25.09%
• 净资产收益率：29.09% → 27.19% → 26.51% → 26.02%
• 每股收益：0.88 → 1.17 → 1.56 → 2.06 元
• 每股经营现金流：1.24 → 0.85 → 1.26 → 1.54 元

投资要点

• 公司是工程管理服务行业首家挂牌新三板的企业。
• 2016年上半年实现营业收入4091.26万元，同比增长33.51%；归属于公司股东的净利润1104.74万元，同比增长58.10%。
• 预计公司2016-2018年EPS分别为1.17、1.56和2.06元，对应PE分别为19.36、14.59和11.00倍，首次覆盖给予增持评级。
• 风险提示包括市场竞争加剧、相关政策风险、核心成员流失及专业领域和精品代建业务发展不及预期。

业务布局

1. 专业市场工程管理

• 公司积极拓展核电、轨道交通、水利水电、能源、环保、国防工程等六大专业市场。
• 承担了核电600MW示范快堆项目、成都地铁1、3、4、7号线项目等专业市场项目。
• 核电市场空间巨大，预计到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦，建设总投资约5000亿元。

2. 全产业链精品代建

• 公司提供全过程、全委托的工程管理服务，提高效率并控制成本。
• 节约成本可享受分成激励，成为公司人均创利最高的业务板块。

3. 建筑蚂蚁网

• 建筑蚂蚁网是公司推出的大型综合性“互联网+建筑业”服务平台。
• 为建设工程分包提供专业化的招投标平台，整合1万余家优质诚信供应商资源。
• 2015年实现净利润200多万元，成为公司项目管理业务的导入点。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 相关政策风险。
• 核心成员流失。
• 专业领域和精品代建业务发展不及预期。

财务预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.17、1.56和2.06元。
• 估值：对应PE分别为19.36、14.59和11.00倍。
• 市净率：2016-2018年PB分别为5.26、3.87和2.86倍。

财务比率

• 资产负债率：38.81% → 37.31% → 35.81% → 34.18%
• 流动比率：2.51 → 2.64 → 2.76 → 2.90
• 速动比率：2.51 → 2.64 → 2.76 → 2.90
• 资产周转率：89.22% → 74.06% → 75.30% → 76.13%
• 应收账款周转率：257.88% → 230.02% → 226.66% → 224.15%

估值对比

股权结构

• 西藏晨越投资有限公司：持股58.99%，为控股股东。
• 王宏毅：持股5.90%，为实际控制人之一。
• 朱松兰：与王宏毅共同为实际控制人。
• 其他股东：包括汪京燕、魏春木、陈蓉、兴业证券股份有限公司等，合计持股97.47%。

总结

晨越建管凭借其在工程管理领域的专业实力和创新技术，构建了信息化、流程化和标准化的管控平台，为客户提供高质量的工程管理服务。公司积极布局专业市场和精品代建业务，未来发展潜力巨大。尽管面临市场竞争加剧等风险，但公司具备良好的盈利能力和市场前景，首次覆盖给予增持评级。